中钢期货-2023年2季度黑色金属分析报告：需求温和复苏黑色区间修复-230330

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（以下内容从中钢期货《2023年2季度黑色金属分析报告：需求温和复苏黑色区间修复》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　当前国际宏观因素扰动剧烈，美联储加息加剧海外金融流动性风险，欧美经济下行压力较大，而国内经济复苏是主旋律，消费韧性较强。在国内外宏观环境相背离的背景下，黑色板块难以走出趋势性行情。黑色板块各品种作为国内定价为主的商品，其运行逻辑较大程度取决于国内宏观经济走向，而就黑色产业链本身而言，成材的终端需求是板块运行的核心逻辑。 　　成材：成材需求主要分为建材和板材两部分，建材需求则包括地产和基建，其中基建确定性更强，其逆周期调节作用将继续凸显，而地产端实质改善或将出现在年中或下半年；板材需求中的船舶和家电出口受欧美经济不景气影响偏弱，但家电内销市场、以及工程机械板块有望随我国经济复苏一并回升，而国内汽车市场则因去年底的提前消费导致短期需求抑制，需求再次释放或推迟到下半年。相比终端需求的稳中有变，供应增长确定性更强，或将逐步对价格构成压力。综合来看，我们认为二季度成材供需双增，但需求端是影响价格的核心因素，4月份和5月份下游需求或好于6月份，伴随钢价二次上探4500一线。市场对地产行业的预期演变赋予了成材价格更大的弹性，而基建将继续发挥托底作用，建议投资者密切关注高频数据中的每周表观需求量变化情况。 　　铁矿石：当前铁矿石供应端边际改善，预期后市将进入稳步回升周期，供应端支撑边际减弱；钢厂端维持低库存策略且钢厂利润水平偏低，更多是按需采购，铁矿石需求决定于终端需求增长幅度以及持续性，叠加废钢供应回升下对铁矿石替代作用显著，需求端增量相对有限；预计二季度铁矿石供需前紧后松。另外，铁矿石自身价格面临持续性管控压力，也将限制铁矿石价格上行高度，连铁950一线面临政策顶压力。策略方面，基于铁矿石中期趋于宽松但短期或因供需错配而出现短期冲高可能，建议反弹至前高附近考虑空配。煤焦：短期来看，双焦基本面总体运行良好，呈现供需双增态势，库存水平偏低。二季度正值钢厂生产高峰阶段，焦炭需求有望保持高位，而焦化利润微薄、焦炭供应增加相对滞后，阶段性的供需错配仍或刺激焦价有反弹表现。焦煤前2月进口大增且未来形势向好，二季度进口量或维持高位，继续补充国内市场，但考虑到蒙煤、俄煤存在通关瓶颈，澳煤增量具有不确定性，焦煤二季度进口环比一季度增量或有限。价格上，焦炭自身缺乏涨跌驱动因素，多以跟随焦煤或板块走势运行，双焦期价位于中期震荡区间的中位或偏下水平，表现出下跌有支撑、上涨缺乏驱动力；长期来看，市场对于双焦供需趋于偏宽松的预期较为一致，若价格阶段性反弹后或再次成为空配目标品种。 　　后期关注/风险因素： 　　美联储加息节奏及海外市场流动性风险；欧美经济衰退预期；国内宏观政策导向；国内经济复苏情况；粗钢压减政策；铁矿价格监管力度；主流矿山发运情况；进口焦煤通关情况。