民生证券-湖南黄金-002155-2022年年报点评：金锑价格助推业绩增长，“十四五”目标稳步推进-230331

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：金锑价格助推业绩增长，“十四五”目标稳步推进》研报附件原文摘录）
　　湖南黄金(002155) 　　2022年公司实现营收210.41亿元，同比增加6.02%；归母净利润4.37亿元，同比增加20.38%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增加17.87%。2022Q4公司实现营收48.77亿元，同比减少17.39%、环比减少5.16%；归母净利润0.87亿元，同比增加0.36%、环比增加4.04%；扣非归母净利0.68亿元，同比减少15.91%、环比减少19.21%。 　　价格上涨提升毛利率，期间费用率稳定。2022年公司主营业务有色金属开采营收29.30亿元，同比上升9.78%，毛利率50.53%，同比上升0.99pct。2022年黄金、锑品和钨品市场价格均有一定的上涨，其中锑品受制于供给紧缩，售价大幅上涨抬升公司整体毛利率，国内锑锭（99.65%）和三氧化二锑（99.5%）售价分别同比上涨21.87%、19.02%。2022年全年期间费用率为4.66%，同比上升0.4pct，基本维持稳定，其中财务费用减少0.26亿元，同比减少96.22%，主要是因为2022年汇兑收益增加。 　　产销量维持稳定，重点子公司盈利良好。公司主力矿山为“沅陵沃溪金锑钨矿”、“平江黄金洞金矿”和“平江万古金矿”，现有规模化生产线黄金冶炼产能100吨/年、精锑冶炼2.5万吨/年，2022年公司生产黄金48.06吨，同比增长1.12%，其中自产金4.6吨，同比减少10.68%；生产锑30715吨，同比减少21.86%，其中自产锑18618吨，同比增加5.88%，生产钨2033吨，同比增加20.80%。子公司角度，公司旗下24家子公司，其中2022年贡献净利润超过5000万的矿山企业包括辰州矿业、安化渣滓溪、甘肃辰州、大万矿业以及新龙矿业，净利润分别同比+42.93%/+2615.41%/+36.37%/+48.10%/+56.51%。安化渣滓溪因安全、环保等生产扰动因素解除，产量回升引起净利润大幅增长。 　　项目持续推进，助力集团实现十四五规划目标。截至2022年末公司保有资源储量矿石量6874万吨，金金属量144.9吨，锑金属量30.43万吨，钨金属量9.97万吨，已有资源将继续深入开发。省外公司积极进行甘肃加鑫采矿权证办理工作，甘肃加鑫拥有的4个探矿权已完成矿产资源储量评审备案工作，下一步将继续推进以地南铜金矿和下看木仓金矿矿区划定和安评、环评及权益金评估等报告的编制和评审工作。省内公司与控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资源，待项目成熟后，公司拥有平江县黄金矿产项目优先购买权，预计上述项目逐步落地后将助力公司实现十四五产量达到10吨的目标。 　　盈利预测与投资建议：公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，业绩将充分受益于贵金属价格的上行和工业需求复苏，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.58/8.04/9.39亿元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品价格下跌，美联储货币政策波动风险，项目进度不及预期