银河期货-铝二季度报：逆水行舟，艰难前行-230331

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（以下内容从银河期货《铝二季度报：逆水行舟 艰难前行》研报附件原文摘录）
　　一、核心逻辑回顾 　　一季度电解铝价格呈现出涨-跌-涨的走势，整体呈现宽幅震荡的格局，主力合约价格波动区间在17685~19500元/吨之间波动，价格中枢围绕18500元/吨震荡。一季度对铝影响最大的驱动主要在宏观方面，主要有三条主线：美联储加息节奏的变化、国内经济复苏的驱动、欧美银行业危机的干扰； 　　具体节奏上，从一月份消费淡季炒作国内复苏以及美元周期拐点带动铝价上涨，到春节后快速累库、美联储预期快速加息的抑制下价格回落，再到二月中旬因需求快速恢复、加息节奏放缓、成本大幅塌陷预期的带动下回落，最后在3月份因欧美银行业流动性危机的恐慌下大跌见底，随后情绪消退后价格再度强势反弹。 　　而产业方面在进入三月份后，向上的驱动明显强化，22年下半年和23年初的减产使得西南地区供应大幅减少，需求的季节性回暖叠加铝水率的提升，使得铝锭库存快速去化，最高单周去库8.8万吨，使得价格因宏观情绪下跌，因产业坚挺而提振，进而呈现出震荡的走势。 　　二、后市展望与策略 　　展望二季度，宏观方面仍然是内外经济周期分化、宏观和微观分化等，未能形成一致性的方向性的指引，而产业端供给端的减产和需求端的季节性旺季将会带来向上的驱动； 　　宏观方面，目前欧美经济体进入滞涨的局面，通胀居高不下，而经济表现开始衰退，更持久的高利息促使金融体系更加脆弱，类似硅谷银行危机只是一个开始，后续的风险因素仍然存在，这就导致了海外的宏观市场趋势性向下，偶发黑天鹅带来脉冲式暴跌；而国内方面，稳增长的周期还在延续，内需具有一定的韧性，社融数据和制造业PMI指数在一季度表现较好，二季度是传统的消费旺季，环比改善的概率预计持续，国内宏观市场带来向上的指引，对冲海外向下的指引，导致宏观层面的影响对价格形成宽幅震荡的走势。 　　产业方面，二季度是传统的消费旺季，叠加22H2-23Q1供应端的缩减，供需表现健康，库存快速去化，为价格提供支撑；成本方面，目前成本缓慢下跌，全国加权平均成本在17400元/吨，二季度成本下移空间有限，电解铝价格区间下沿的支撑较强； 　　综上所述，预计铝价中期内仍然较难打破震荡的桎梏，大周期的震荡和小周期的波段行情相结合，宏观与产业的逻辑反复主导行情，交易策略上，仍旧以区间震荡的思路对待，二季度更倾向于逢低做多，预计震荡区间【17500，19500】。