国金证券-拓邦股份-002139-业绩凸显韧性，长期发展无虞-230330

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（以下内容从国金证券《业绩凸显韧性，长期发展无虞》研报附件原文摘录）
　　拓邦股份(002139) 　　业绩简评2023年3月30日晚，公司发布2022年年度报告。报告期内实现营业收入88.8亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长12.0%，业绩符合预期。 　　经营分析 　　业务结构三足鼎立，盈利能力逐季提升。22年面对行业需求下滑等不利因素，公司仍实现双位数的逆势增长，分业务板块看，家电和工具作为公司基本盘业务，在报告期内实现小幅增长，分别实现收入32.4/30.9亿元，同比增长8.2%/4.5%。新能源业务已与传统业务并驾齐驱，实现收入20.4亿元，同比增长64%。公司全年毛利率20.1%，同比下降1.1PP，随着高价物料出清，四季度环比改善至23.8%，毛利修复拐点已至。22年公司实行股权激励，确认股份支付费用1.24亿元，同比21年增加0.96亿元，剔除上述股份支付费用影响后，报告期归母净利润约为7.1亿元，同比增加约20%，全年盈利改善显著。 　　开拓头部客户凸显经营韧性，转型智慧工厂实现降本增效。面对复杂外部环境，公司积极开拓头部客户，头部客户收入在公司总收入占比84%，并贡献90%以上的增量收入。22年公司首次实现整线自动化，在宁波、惠州等多个工厂规划数字化车间，制造费用下降明显。未来基于全球产能布局，公司在提升市场份额的同时推进智能制造，有望持续降本增效。 　　外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，工具和家电板块有望迎来需求复苏；新能源板块，公司利用“一芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能的同时拓展充电模块等新产品，有望维持50%+高增。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司23-25年归母净利润7.6亿元（原7.9亿元）、10.1亿元（原11.0亿）、13.2亿元，当前股价对应PE为22/16/13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。