天风证券-广汽集团-601238-营收高速增长，自主品牌助力集团电动化转型-230330

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（以下内容从天风证券《营收高速增长，自主品牌助力集团电动化转型》研报附件原文摘录）
　　广汽集团(601238) 　　事件： 公司发布 2022 年报， 2022 年实现营收 1100.06 亿元，同比+45.37%；归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%。 　　点评： 　　营收逆势增长，自主品牌表现亮眼。（ 1）面对芯片与零部件短缺、物流与终端销售受阻、原材料价格飞涨等各种不利因素，公司 2022 年实现营业收入 1100.06 亿元，同比+45.37%；（ 2） 2022 年公司汽车产销为 247.99 万辆和 243.38 万辆，同比增长15.99%和 13.50%，优于行业 12.6 和 11.4 个百分点，产销规模稳居国内汽车企业集团第四名，市场份额提升至约 9.1%。（ 3）自主品牌表现尤为亮眼，共实现销量 63.37万辆，创历史最好成绩；其中，广汽传祺实现销量 36.25 万辆，同比增长 11.83% ；广汽埃安实现销量 27.12 万辆，同比增长 125.67%。 　　利润同比增长，受益于投资收益高增。（ 1）公司 22 年全年实现归母净利润为 80.68亿元，同比增长 10.0%，扣非归母净利润 74.96 亿元，同比增长 25.42%。（ 2）公司22 年全年联营及合营公司的投资收益达 141.50 亿元，同比增长 24.1%；（ 3）投资收益高速增长，主要受益于广汽丰田销量的突破。 2022 年，公司合资品牌汽车销量达180万辆，同比增长5.89%，其中，广汽丰田销量突破100万辆，同比增长21.38%，创历史新高；广汽本田全年销量 74.2 万辆，同比下降 4.93%。 　　持续完善产品结构， 23 年销量目标同比增长 10%。（ 1）公司计划推出超过 10 款全新及改款车型，进一步完善产品结构，提升综合竞争力，主要包括广汽传祺 GS3影速、 2 款新能源 MPV 及 1 款新能源 SUV，广汽埃安 Hyper SSR、 Hyper GT、 1 款全新 SUV，广汽本田全新雅阁、致在混动版、皓影混动／插电混动版、飞度中改款、冠道中改款，广汽丰田锋兰达混动版、凌尚混动版等。（ 2）公司 23 年的销量目标为同比增长 10%至 267.7 万台；根据此前规划，到“十四五”期末，目标产销量达330 万辆，挑战 365 万辆，新能源汽车占集团汽车整车产销规模超 25%。 　　加快完善产业布局，技术驱动车型迭代。（ 1）产业布局方面，公司聚焦新能源动力系统及材料、智能网联核心零部件领域谋篇布局，重点推进电驱系统核心零部件、汽车电子、线控底盘、智能车灯、内外饰系统等项目，加快推进芯片国产化替代，并携手矿企布局锂矿材料供应链，实现向产业链的前端延伸。（ 2）技术应用方面，广汽自主高性能 GMC 混动系统已实现搭载传祺影豹和影酷混动版上市；自主氢燃料发动机实现国内首家乘用车整车搭载测试；自研“四合一”电驱正式生产下线；推出了全新的 ADiGO PILOT 智能驾驶系统，包含 NDA 高级辅助驾驶、超级泊车、无人驾驶三大应用领域，实现全场景智能出行；基于 G-OS 系统开发的 ADiGOSPACE 智能座舱已搭载传祺影酷、 AION Y Plus 等多款车型量产。 　　投资建议： 2023 年广汽有望保持增长态势，公司深度布局智能电动，技术驱动车型迭代，产品结构逐步改善，中长期看自主品牌有望持续高增。考虑新能源车渗透率提升对燃油车的挤压，以及价格战对盈利能力的潜在影响，我们预计公司2023-2025 的归母净利润为 82.0、 108.3、 127.7 亿元（ 2023-2024 年归母净利润前值为 140.5、 162.8 亿元），对应 PE 分别为 14.4、 10.9、 9.2 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 汽车行业景气度下行、新车型推广及销售不及预期、行业竞争格局恶化