浙商证券-铖昌科技-001270-铖昌科技点评报告：税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展-230329

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（以下内容从浙商证券《铖昌科技点评报告：税费变化导致2022年净利润波动，坚定看好公司长期发展》研报附件原文摘录）
　　铖昌科技(001270) 　　投资要点 　　2022 年归母净利润下滑，但剔除税费等非经营因素影响， 净利润相比上年同期仍增长 20.02% 　　公司年报显示， 2022 年实现营业收入 2.78 亿元，同比增长 31.69%，基本符合预期。实现归母净利润 1.33 亿元，同步有所下降，但是剔除增值税退税减少、新增所得税费用的因素之后，公司归母扣非净利润相比上年同期增长 20.02%。 从经营角度来看，公司业绩基本符合预期。 　　加大研发投入，不断实现技术突破，进一步增强公司市场竞争力 　　2022 年公司研发投入 总额为 0.43 亿元，较 2021 年度同比增长 45.29%， 增速超过营业收入增长速度。 针对超宽带相控阵应用场景，公司新研发出多倍频CMOS 多通道波束赋形芯片和 以 GaN 功率放大器芯片为代表的超宽带相控阵套片产品，可应用于探测、电子干扰等多场景。 围绕卫星互联网通信领域，公司在多通道多波束硅基波束芯片设计、多通道射频芯片自动化测试、高效率功率放大器线性化技术等方面持续创新，持续巩固在卫星互联网领域的技术优势。 　　地面相控阵 T/R 芯片业务快速增长，卫星互联网业务形成新的增长点 　　报告期内，公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，地面相控阵 T/R 芯片也已成为公司的重要收入来源之一，为营收增长提供了有力的支撑。 同时机载、舰载等应用领域的产品数量亦有所增长，产品结构逐渐丰富。公司新产品 GaN 功率放大器芯片已实现规模应用，为高功率相控阵雷达业务发展打下基础。 　　公司较为领先地推出卫星互联网相控阵 T/R 芯片解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的 T/R 芯片，在集成度、功耗、噪声 系数等关键性能上具备一定的领先优势。报告期内， 公司在卫星互联网业务实现突破， 公司已进入主要客户核心供应商名录，产品已进入量产阶段并持续交付中，形成公司新的业务增长点。 　　投资建议 　　我们持续看好公司未来发展前景， 预计 2023-2025 年公司营收分别为4.43/6.26/8.42 亿元，同比增长 59.39%/41.29%/34.53%；预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.14/2.91/3.78 亿元，同比增速分别为 60.96%/36.18%/29.76%。 2023-2025 EPS 分别为 1.91/2.60/3.38，对应 PE 分别为 61/45/35 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失