中诚信国际-中国基础设施投融资行业特别评论：铁路投资类企业：投产节奏整体趋缓，投融资体制改革持续推进-230330

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（以下内容从中诚信国际《中国基础设施投融资行业特别评论：铁路投资类企业：投产节奏整体趋缓，投融资体制改革持续推进》研报附件原文摘录）
　　2022年全国铁路固定投资持续缩减，预计“十四五”后期铁路营业里程整体投产节奏趋缓；面对铁路建设存在的问题，应科学编制分层分类规划体系，大力推进国有资本布局调整，丰富铁路建设融资模式；省级铁路投资平台资产规模逐年增长，财务杠杆水平较为稳定，铁路运输业务利润规模较小，盈利能力提升对其他业务以及政府补贴依赖较大。要点 　　“十四五”以来，随着高铁“八纵八横”主要构架逐步搭建完成，叠加新冠疫情因素，铁路固定投资额呈下降趋势，2022年全国铁路固定资产投资降至2014年以来最低点，预计“十四五”后期铁路营业里程整体投产节奏较“十三五”时期趋缓，但2023年铁路投资仍是扩大内需的重要支撑。 　　针对铁路建设面临的高速与普速、客运与货运、干线与支线的结构性矛盾问题，应强化规划的指导和约束作用，优化路网布局结构，统筹客货协调发展，坚持以需求为导向、效益为根本，科学编制铁路中长期、五年发展规划以及城际、市域（郊）等区域性铁路发展规划，形成分层分类、功能互补的规划体系。 　　目前我国铁路项目建设主要采取分类投资建设的模式——国铁集团（代表中央政府）主要投资于国家铁路网的干线通道项目，其他项目主要依靠地方政府和社会资本建设；在存量铁路项目上，国铁集团及地方政府大力推进国有资本布局调整，推动国铁资本向国家铁路网干线集中，整体形成干线铁路由国铁控股、地方铁路由地方铁路公司和企业控股的格局；此外，社会资本对铁路建设运营的整体参与度仍不达预期。 　　经过一系列演变，目前我国铁路项目建设资本金比例最低要求为20%，在实际建设过程中资本金比例可达到约50%；随着分类投资建设模式推进，资本金来源日益丰富，资本金出资方包括中央政府、地方政府及社会资本方，除此之外资产证券化也为铁路建设融资提供新思路。但是随着铁路项目建设推进，铁路债务规模逐年增长，防范债务风险、压降融资成本至关重要。 　　随着铁路项目建设推进，省级铁路投资公司资产规模逐年增长，主要由参股及控股的铁路资产构成，整体呈现以非流动资产为主的资产结构；随着铁路项目建设推进，省级铁投公司债务规模不断上涨，同时受到建设资本金比例约束，资本实力也不断提升，财务杠杆水平较为稳定，整体维持在合理水平。此外，铁路收益主要体现为铁路运输收入及投资收益，但受到行业属性影响规模较小，盈利指标提升对其他业务开展以及政府补贴依赖较大。