方正证券-华润微-688396-布局电动工具BMS产品-210620

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事件：6月16日，公司集成电路事业群应用于电动工具等领域的系列产品亮相第四届电动工具关键元器件技术研讨会。

电动工具无绳化、锂电化趋势带动锂电池出货年增速19.5%。

根据《中国圆柱锂离子电池行业发展白皮书（2021年）》数据，2020年全球电动工具用锂电池出货20.2亿颗，预计2025年将进一步增长至49.3亿颗，复合年增长率达到19.5%。

需求增长主要来自于：（1）无绳电动工具出货占比快速提升，2020年无绳比例已达64%。

（2）锂电池加速取代镍镉/镍氢电池。

相比镍镉/镍氢电池，锂电池不仅具有无记忆效应，而且具有重量轻、比容量高、使用寿命长、环保等优越特性，2020年全球无绳电动工具中锂电渗透率已达90%；综合考虑全球无绳比例，全球电动工具中锂电渗透率为58%。

中国电动工具锂电池渗透率仅23%，替代空间巨大。

2019年中国电动工具出货2.6亿台，占全球出货一半以上，为全球电动工具主要生产国；而2019年国内锂电产品渗透率仅23%，替代空间巨大，根据GGII预测，预计到2023年国内电动工具锂电渗透率将达到55%，对应催生7.5GWh的锂电池需求。

2019年国内电动工具用锂电池供货企业中，天鹏、海四达、亿纬锂能供货已位居前三，国产厂商崛起。

远期电动工具锂电池市场规模有望达到71亿美元。

根据GrandViewResearch数据，2019年全球电动工具市场规模为323亿美元，2020年受疫情影响预计为307亿美元，2027年将进一步增长至409亿美元，复合年增长率为4.2%，增量需求主要来自于汽车、建筑行业及家庭DIY。

电动工具中锂电池成本占比20%-30%，考虑全球电动工具市场58%的锂电渗透率，远期电动工具用锂电池市场规模将达到47-71亿美元。

受益无绳电动工具锂电池需求增长，MOS迎来增量市场。

电动工具中“充电器”、“锂电保护”和“电机驱动”三个功能部分都需要依靠MOSFET技术来转换和处理能量。

充电部分应用方案主要为高压DMOS管，手持小功率工具选择普通高压MOS，大功率工具选择SJMOS；锂电保护和电机驱动部分主要使用中低压DMOS管。

无绳电动工具锂电池需求的快速增长，将带动相应应用下MOS需求的快速扩张。

布局BMS产品，涵盖多应用场景，推出多样式方案。

公司自2009年开始涉足电动工具电池保护芯片的设计和应用，目前在模拟前端和纯硬件保护，软硬件混合与兼容上均有独特的实现方式和专利。

目前公司BMS产品已涵盖从1串到17串的各种应用领域，从全保护到二次保护、从高性价比到高性能产品的多样式方案，逐步满足客户对国产化的需求。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为88.3/104.5/128.5亿元，归母净利润分别为18.4/21.8/25.9亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）产品研发不及预期；（2）原材料供应紧张影响出货；（3）行业景气度不及预期。