西南证券-普源精电-688337-业绩实现高增长，高端产品快速放量-230328

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（以下内容从西南证券《业绩实现高增长，高端产品快速放量》研报附件原文摘录）
　　普源精电(688337) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收6.31亿元，同比增长30.3%；实现归母净利润0.9亿元，扭亏为盈。Q4单季度实现营收2.2亿元，同比增长39.8%，环比增长41.5%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长66.5%，环比增长96.2%。2022年业绩高速增长，归母净利略超预期。 　　积极开拓国内外市场，收入快速增长；高端+精品战略深入推进，毛利率持续提升。1）收入方面：受益于国产替代，2022年国内营收增长45.9%，海外市场营收增长14.7%；高端产品持续发力，国内外市场营收分别增长80.2%和157.1%；直销销售收入快速增长，同比增长35.7%，占比达29%，同比增加1.1个百分点。2）毛利率方面：2022年公司综合毛利率为52.4%，同比增加1.2个百分点，扣除股份支付毛利率达53.2%；Q4单季度毛利率为53.4%，同比增加1.2个百分点，环比增加1.7个百分点。近年来，公司毛利率稳步提升，主要系高端产品占比提升。 　　精益管理，公司期间费用率持续下降，净利率大幅提升。2022年公司期间费用率为44.8%，同比下降10.6个百分点；Q4单季度为40.2%，同比下降1.3个百分点，环比下降5.7个百分点。2022年公司净利率为14.7%，同比增加15.5个百分点，净利率大幅提升主要系毛利率提升和成本控制良好；Q4单季度净利率19.6%，同比增加3.1个百分点，环比增加5.5个百分点。公司进入发展红利期，2022年股权支付费用减少0.3亿；示波器产品毛利率逐季提升，2022Q4公司数字示波器毛利率达58.4%，高毛利的高端产品持续放量有望进一步提升公司盈利能力。 　　政策发力，通用电子测量国产替代势在必行。2022年全球和中国电子测量仪器市场规模分别为1043亿元和380亿元，全球CR5均为海外品牌，国内外市占率均高达40%以上；国内电子测量仪器领域进口依赖严重，高端产品国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视科学仪器自主化，《科学仪器法》及贴息政策陆续发布，公司作为国内电子测量仪器龙头，产品定位为中高端，有望充分受益政策红利。在自研芯片产品加持下，公司数字示波器自研芯片搭载率提升至70%，高端产品占比不断提升，未来有望通过优异的产品性能和明显的性价比优势进一步提升高端示波器等产品市占率，推动国产替代进程。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7、2.6、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为45.3%，维持“持有”评级。 　　风险提示：研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险。