国海证券-周观点与市场研判：内需渐强外需渐弱，碳中和商品供需改善-210620

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投资要点：宏观观点：1、美国需求回落或带动非美国家经济增速下行，全球经济有望见顶回落，下半年中国有望从“去杠杆”转为“稳杠杆”，出口承压，国内投资企稳，通胀逐渐回落。

2、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构，中国经济对通胀相对不敏感，长端利率对通胀不敏感。

3、中国进入长期去杠杆周期，经济长期呈现弱总量强盈利特征。

4、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆，工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。

市场观点：1、从政策角度看，通胀压力下行利于碳中和政策实施的，因此未来供应压力将增加，碳中和商品有望进一步受益。

2、地产周期收缩，国内经济波动收窄，此前估值与利率共振表现将趋弱，未来A股有望进入长期估值上行趋势，优质赛道与核心资产标的高估值或常态化。

3、伴随海外通胀退潮，中国杠杆水平将回稳，前期受通胀与“去杠杆”双重冲击的制造业龙头有望迎来业绩与估值双修，景气度触底回升。

4、具有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。

看好板块：新能源、军工、半导体、汽车、钢铁、煤炭、制造业龙头、医药、白酒。

市场复盘：本周A股震荡走弱，科创50逆市领涨。

指数表现：主要股指普跌，科创50逆市领涨。

受半导体产业链龙头标的强势拉动的影响，本周科创50表现亮眼，周涨幅达4.06%。

沪深300和上证50跌幅居前，分别为2.34%、3.42%；全A、中证500和创业板指分别小跌1.26%、1.01%和1.8%；风格表现：小盘股与高估值仍相对占优。

本周大中小盘风格普跌，小盘股跌幅相对较小，大、中盘股跌幅扩大；高估值板块跌幅相对较小，中、低估值板块继续走弱。

行业表现：成长风格弱占优，多数行业疲软。

成长风格小幅上涨0.26%，本周万得第三代半导体指数环比上涨16.09%，带动电子行业上涨3.79%；控制器产业需求释放，推动通信行业上涨1.99%。

周期风格本周下跌2.01%，本周国家粮食与物资储备局有色抛储，有色金属、钢铁行业分别下跌4.91%、6.06%。

稳定风格下跌2.16%，农林牧渔行业受近期猪价低迷、粮价上行拖累下跌3.91%。

消费风格持续回调，细分行业全线走弱。

金融风格本周下跌1.89%，细分行业延续上周下跌趋势。

短期市场情绪：整体来看，短期市场情绪有所降温。

市场整体风格偏向保守，本周两市日均成交额较节前下滑290.97亿。

电子行业本周表现活跃，日均成交额环比增长逾26%。

北上资金结束连续9周的净流入趋势，本周实现净流出50.04亿元。

两融交易占比较上周上升0.16个百分点，但两融交易绝对数下降。

上证50ETF期权隐含波动率下降0.91个百分点，美国标准普尔500波动率（VIX）指数当前值为20.64，创5月21日以来新高。

长期市场情绪：长期市场情绪向好不变。

本周A股隐含股权风险溢价（ERP）和沪深300股息-十年国债收益率分别小幅上升约0.07个百分点和约0.1个百分点。

当前美国财政与经济政策接近拐点，通胀不会在中长期延续。

随着国家储备投放降温大宗商品，短期扰动即将结束，国内经济也将走出类滞胀阶段。

与上周相比，多数热门板块ERP出现上升，但整体变动幅度不大。

市场上行动力逐步增强，长期市场情绪有望持续回暖。

风险提示：流动性收紧超预期，经济发展不及预期，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化。