金信期货-油脂·季度报告：从复苏预期到悲观笼罩-230326

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（以下内容从金信期货《油脂·季度报告：从复苏预期到悲观笼罩》研报附件原文摘录）
　　内容提要 　　一季度油脂先扬后抑，在年初全国大面积经历公共卫生事件影响后，国内在春节前就开始转向消费复苏的预期中，且在春节后两周达到峰值，随后市场发现预期超出现实，国内情绪有所溢出，不过全球基本面偏多，支撑油脂震荡运行，而后产地供应压力开始显现叠加宏观黑天鹅事件的发酵，油脂深度下跌并破位。展望二季度，目前巴西处于抛售窗口，棕榈油产量在恢复，短期供应压力较大，叠加宏观情绪并未完全消化，短期预期继续承压运行，或在4月下旬出现明显拐点，二季度预期先抑后扬。 　　豆粕在阿根廷大幅减产的支撑下始终维持强势，直到巴西收割进入后半程装船压力增大，叠加宏观悲观情绪的压力下近期终于开启流畅下跌。国内方面养殖利润不断走低，高价豆粕不断被菜粕等其他替代品取代，消费量逐渐走低，而4月国内开始大量大豆到港是众所周知的现实，供大于求的情况愈演愈烈，二季度国内大豆供应充足，需求难有提振，预计维持偏弱走势。 　　操作建议 　　油脂目前基本面偏弱，虽然本轮下跌因宏观影响存在超跌，但即使宏观情绪消化难言有很大反弹，短期仍偏弱看待，预计在巴西抛售进入尾声及临近劳动节需求回升后有所反弹。豆粕维持偏弱观点，供大于求将被逐渐放大，操作上空单可继续持有。 　　风险提示 　　宏观经济走势；欧美黑天鹅事件等