东方证券-中国石化-600028-国企改革叠加高股息，布局中国石化正当时-230329

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（以下内容从东方证券《国企改革叠加高股息，布局中国石化正当时》研报附件原文摘录）
　　中国石化(600028) 　　核心观点 　　中国石化股价常年破净，估值低于同板块内的民企。我们认为，国企承担了很多诸如保就业一类的社会责任，对其盈利能力造成一定的拖累。国资委对国有企业提出了更高的要求。我们认为，当下的中国石化值得布局，具体原因如下： 　　国资委考核ROE，若公司未来ROE提升，估值有望修复：2023年国资委对央企提出了更高的要求，1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，进一步优化央企经营指标体系为“一利五率”，明确“一利五率”目标为“一增一稳四提升”。3月3日，国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。本次是国资委第一次用ROE指标替代净利润指标。在此背景下，公司将增强集团化管控、集约化运作能力，加强成本管控、管理创新能力，进一步强化精益运营和精益管理，估值有望迎来修复。 　　成品油景气度回升，炼厂升级改造提升经营效率：随着国内出行需求的恢复，成品油景气度有望回升，中石化炼厂成品油占比高，2022年成品油收率约57.9%，将受益于出行需求回暖。中石化同样注重炼厂的升级改造以提高竞争力，千万吨级炼厂数量从2015年的12家提升到2020年的14家。同时，中石化拟建在建乙烯超千万吨，未来将提升化工品比例，以应对成品油需求达峰。 　　股息率高，大股东全额现金认购定增彰显信心：公司自2014年起股利支付率一直维持在50%以上，公司2022年每股分红0.355元，股息率超过6%，股利支付率64.5%。公司于2023年3月发布定增预案，中国石化集团拟以现金方式一次性全额认购公司本次定增，发行价格5.36元/股，彰显了大股东对公司发展的信心。 　　盈利预测与投资建 　　结合当前原油价格及炼油景气度，我们调整公司2023-2025年EPS分别为0.58、0.63和0.67元（原预测0.67、0.68、-元），可比公司23年平均PE为11倍，对应目标价为6.38元（原目标价5.04元），维持增持评级。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动；炼化产品需求下滑；项目进度不及预期。盈利预测与投资建