民生证券-飞龙股份-002536-2023年一季度业绩预告点评：一季报超预期，业绩强反转，戴维斯双击正当时-230329

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（以下内容从民生证券《2023年一季度业绩预告点评：一季报超预期，业绩强反转，戴维斯双击正当时》研报附件原文摘录）
　　飞龙股份(002536) 　　事件概述： 2023 年 3 月 29 日，公司发布 2023 年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润 0.58～ 0.70 亿元，同比+565.48%～ 703.17%，实现扣非净利润 0.53～ 0.65 亿元，同比+1853.92%～ 2296.31%。 　　Q1 利润实现超预期增长， 业绩强势反转，新能源放量助力热管理龙头崛起。2023Q1 公司预计实现归母净利润 0.58～ 0.70 亿元（22 年同期 0.09 亿元），同比+565.48%～ 703.17%/环比+107.14～ 150.00%， 同环比保持高增长，业绩拐点持续兑现，主要系： 1）下游需求旺盛，订单快速放量贡献业绩增量： 商用车市场复苏持续复苏， 23M2 国内商用车销量为 32.4 万辆，同环比分别增长29.1%/79.4%，叠加混动汽车快速上量，公司发动机热管理部件产品订单持续回暖，同时，受新能源细分市场拉动，带动公司新能源热管理部件（电子水泵、电磁阀、热管理模块等）快速上量，贡献显著业绩弹性。 2）原辅材料价格回落，降本增效措施取得成效，增强盈利能力： 公司生产原材料价格维持相对低位（铸造生铁价格自 22 年 7 月回落，目前处于阶段低位），成本端持续改善，带动毛利率同比提升，同时，公司持续推行降本增效措施，成本费用管理卓有成效，盈利能力显著提升。后续随下游汽车行业需求持续复苏上行，公司新能源热管理产品进一步放量，业绩拐点有望持续兑现，助力热管理龙头强势崛起。 　　定增项目加速落地，新能源冷却加速放量，助力公司业绩上行。 公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中， 传统业务： 1）机械水泵市占率稳定在 20%左右，业务稳定； 2）排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。 增量业务： 1）电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南 VINFAST、合众等 65 家， 22 年销量超 100 万只，目前 23 年在手订单超 300 万只； 2）热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南 VINFAST、岚图、亿华通等 33 家， 22 年销量超 15 万只，目前 23 年在手订单超 80 万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时， 2023 年 3 月 15 日，公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批，预计 24 年完成验收，新增电子水泵 600 万只/年（25 年总产能达 750 万只/年）、热管理部件 560 万只/年（25 年总产能达 580 万只），预计满产后贡献营收 27.8亿元，有望助力公司业绩上行。 　　投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 0.71/2.65/3.37 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 69/19/15 倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。 　　 风险提示： 芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等