华金证券-福莱特-601865-销量高速增长，产能稳步释放-230329

文本预览：

《华金证券-福莱特-601865-销量高速增长，产能稳步释放-230329（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-福莱特-601865-销量高速增长，产能稳步释放-230329（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华金证券《销量高速增长，产能稳步释放》研报附件原文摘录）
　　福莱特(601865) 　　投资要点 　　事件： 3 月 28 日， 公司发布 2022 年年报。 公司 2022 年实现营业收入 154.61 亿元， 同比+77.44%； 归母净利润 21.23 亿元， 同比+0.13%； 扣非归母净利润 20.75亿元， 同比+0.94%； 毛利率 22.07%， 同比-13.42pct； 净利率 13.73%， 同比-10.60pct。 其中 Q4 单季营收 42.46 亿元， 同/环比+78.71%/+8.59%； 归母净利润6.18 亿元， 同/环比+53.44%/+23.32%； 毛利率 22.04%， 同/环比+4.13/+1.00pct，公司 Q4 盈利能力环比改善。 　　光伏玻璃出货高增， 盈利能力承压： 2022 年公司新增产能释放带动销量及营收高增， 光伏玻璃全年出货 5.1 亿平米， 同比增速高达 92.6%； 营收 136.8 亿元， 同比增长 92.1%， 营收占比 88.5%， 同比提升 6.8pct。 由于行业供应相对过剩导致价格承压， 公司光伏玻璃单平售价 26.8 元， 同比下降 0.2%； 同时由于原材料、 能源成本大幅上升， 公司光伏玻璃盈利能力下滑， 单平毛利同比下降 34.8%至 6.3 元， 毛利率 23.3%， 同比降低 12.4pct。 　　持续扩张产能， 整合上游提升竞争力： 公司产能稳步释放， 截至 2022 年末， 公司总产能为 19400 吨/天（同比+59%） ， 随着安徽生产基地四期项目陆续投产， 到2023 年底公司产能将达到 25400 吨/天（同比+31%） ； 此外， 南通基地四座 1200吨/天的窑炉项目已通过听证会审批， 正在加快建设。 随着产能持续扩大， 为保障发展， 公司已收购大华矿业和三力矿业 100%股权， 并竞得优质玻璃用石英岩矿采矿权， 矿产资源储备也有利于降低石英砂原材料波动对公司业绩的影响。 　　投资建议： 公司是光伏玻璃龙头， 有望持续受益于光伏行业需求增长及双玻市场渗透率提高， 规模优势及矿产资源储备也使得公司具有较强的成本竞争力， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 29.7 亿元、39.1 亿元、47.6 亿元， 对应 PE 为 23.8、18.1、 14.9 倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 的投资评级。 　　风险提示： 光伏装机不及预期； 行业竞争格局恶化； 原材料及能源动力价格大幅波动等。