东方财富证券-南网储能-600995-2022年报点评：来水偏丰贡献业绩增量，储备项目进入快速投建期-230329

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：来水偏丰贡献业绩增量，储备项目进入快速投建期》研报附件原文摘录）
　　南网储能(600995) 　　【投资要点】 　　公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入82.61亿元，同比+0.64%；实现归属于上市公司股东的净利润16.63亿元，同比+33.25%。22Q4实现营业收入18.69亿元，实现归母净利润3.44亿元。 　　2022年公司完成了重大资产置换，目前主营业务为：抽水蓄能、调峰水电和新型储能。分业务类型看：抽水蓄能/调峰水电/电池储能分别实现营业收入46.05/19.03/0.31亿元，对应毛利率分别为53.88%/66.97%/34.64%。此外，供电产品、设计产品、服务产品共计实现营业收入16.54亿元，上述三类业务已从公司置出。 　　领跑抽水蓄能赛道，装机规模持续提升。报告期内，抽水蓄能发电量93.3亿千瓦时，同比18.41%；抽蓄电站运行小时为2850小时，同降5%，直接厂用电率为0.36%，同比持平；提前全面投产梅蓄一期、阳蓄一期项目，新增装机容量240万千瓦，抽蓄装机规模达到1028万千瓦；开工建设共计480万千瓦项目，包括南宁、梅蓄二期、肇庆浪江、惠州中洞项目；抽蓄电站规模和开工数量均创历史新高。此外，抽蓄项目总储备超2800万千瓦。公司规划，十四五/十五五/十六五分别新增投产抽蓄600/1500/1500万千瓦。 　　调峰水电受益于来水偏丰，发电量同比增长31.77%。拥有天生桥二级和鲁布革2座调峰水电站，文山州小水电12座，总装机容量约203万千瓦。调峰水电机组发电量101.71亿度，同比+31.77%，上网电量100.61亿度，同比+31.85%；调峰水电站年利用小时为4920小时，同比增加25.95%，直接厂用电率为0.10%，同降23.08%。 　　新型储能进入大规模投建期，储备项目丰富。截止2022年底，公司新型储能装机总规模111MW/219.2MWh；其中报告期内新建成投产电化学储能电站2座，分别为河北保定(6MW/7.2MWh)、海口药谷(5MW/10MWh)，梅州(70MW/140MWh)储能电站完工并进入调试，佛山南海独立储能电站(300MW/600MWh)启动建设。新型储能项目储备规模超700万千瓦。公司规划，十四五/十五五/十六五分别新增投产新型储能200/300/500万千瓦。 　　【投资建议】 　　考虑到公司抽水蓄能及新型储能项目投建规模快速提升，有望推动业绩增长。我们预计，2023-2025年，公司实现营业收入74.93/83.60/92.25亿元，同比-9.28%/11.55%/10.36%；实现归母净利润18.91/20.42/22.91亿元，同比13.78%/7.96%/12.18%；对应EPS分别为0.59/0.64/0.72元，现价对应PE分别为24/22/20倍，给予“增持”评级。 　　【风险提示】 　　调峰水电站受来水波动影响； 　　储备项目建设进度不及预期； 　　电力现货市场建设不及预期。