太平洋-多氟多-002407-六氟龙头穿越周期成长，新技术及新业务带来弹性及空间-230327

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（以下内容从太平洋《六氟龙头穿越周期成长，新技术及新业务带来弹性及空间》研报附件原文摘录）
　　多氟多(002407) 　　事件：公司发布2022年年报，全年实现营收123.6亿元，同比增长58.5%；归母净利润19.5亿元，同比增长54.6%；扣非净利润18.2亿元，同比增长47.5%。其中，Q4营收30.62亿元，环比略降；扣非净利润2.19亿元，环比持平。 　　六氟磷酸锂及锂电池业务产销两旺，市占率有望进一步提升。2022年公司六氟磷酸锂出货约2.6万吨，同比增长约93%，全球市占率提升至20%。预计2023年出货量将达5万吨，市占率提升至30%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，2022年公司锂电池装车量约1.76GWh，其中三元锂电池装车1.72GWh，排名进入全国前十。随着广西宁福20GWH锂电池项目一期5GWh的投产，目前公司锂电池共计有效产能提升至8.5GWh，2023年出货及装车量有望进一步提升。 　　公司盈利能力行业领先，有望实现穿越周期成长。公司2022年实现净利率16%，其中六氟磷酸锂毛利率预计在35%以上，领先行业10pct以上。公司作为六氟磷酸锂龙头，有望凭借领先的成本控制能力等优势穿越周期成长：1）原材料方面，公司使用成本较低的三氯化磷生成传统的五氯化磷，降低材料成本；2）投资成本及制造成本方面，公司通过第三、四、五代技术持续迭代，有望将万吨投资成本降低到1亿元、制造成本降低30%。 　　新技术和新业务带来弹性及空间。新技术方面，公司钠电池加速落地：1）部分搭载车型已在黑龙江完成冬标测试；2）第一代钠电池圆柱产品155Wh/kg，第二代产品目标180Wh/kg；3）目前建成500吨正极中试线+300吨负极中试线，2024年目标为7000吨正极+2000吨负极；4）焦作已有1GWh产能，南宁工厂规划建设5GWh新产能。新产品方面，目前公司LiFSI、二氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷年产能分别为1600、500、50000、4000吨，规划产能预计将从2023年起陆续投产。其中，电子级氢氟酸品质可达UP-SSS级，已进入台积电供应链，年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸（Grade5级别）项目预计年内投产；电子级硅烷国内市占率40%。钠电池及电子化学品业务有望为公司创造第二增长曲线。 　　投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为161.45/224.15/282.58亿元,同比增长31%/39%/26%；归母净利润分别22.55/31.47/34.43亿元，同比增长16%/40%/9%。对应EPS分别为2.94/4.11/4.49元。当前股价对应PE为11.41/8.18/7.48。首次评级，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期