浙商证券-金属行业一季报前瞻-230328

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（以下内容从浙商证券《金属行业一季报前瞻》研报附件原文摘录）
　　各金属品种价格 　　金属板块业绩，与量、价、本三因素强相关，产量指标与各公司生产经营情况息息相关，价格指标取决于市场供需状态，成本指标与多因素挂钩。因为，我们梳理了主要金属品种季度均价，用于对2023Q1金属板块的业绩前瞻。 　　黄金：美联储加息停止、降息预期下，价格中枢上移 　　美联储自2022年3月以来已连续加息9次、累计加息475BP，联邦基金目标利率升至5.00%，期间黄金的整体走势承压。 　　在此背景下，美国通胀边际改善。2月美国CPI同比增长6.0%，较前值6.4%继续回落，为2021年10月以来最低水平；1月PCE同比增长5.38%，较前值5.29%略有上升，但相比2022年3月6.77%已有明显回落。美联储加息带来的通胀降温效应初步显现。 　　此外，美国经济面临衰退压力。（1）美国Markit制造业PMI跌破枯荣线。2月美国Markit制造业PMI终值为47.3，已连续4个月维持在枯荣线以下；相较3月（首次加息当月）的58.8，已显著下降11.5。（2）美债利率出现倒挂，经济下行压力加剧。2年/10年期美债利率倒挂，是判断经济衰退预期的关键指标。自2022年7月开始，2年/10年期美债利率已持续了9个月倒挂。 　　同时，硅谷银行破产、瑞信拟被瑞银收购等银行业风险事件频发，更添美国等地区的经济不确定性。 　　黄金：美联储加息停止、降息预期下，价格中枢上移 　　总体来看，美国面临经济衰退风险、通胀边际改善，叠加加息抑制通胀具有一定的滞后效应、需考虑银行事件可能带来的风险传染，美联储有望在今年结束加息，并存在降息预期，利好黄金价格上行压力的释放。 　　根据3月26日CME给出的预测数据，美联储最大概率的调息路径为：5月停止加息，6月不调息、7月降息25BP。 　　在此预期下，2023年以来黄金迎来价格上涨，有望提高行业的盈利能力。2023年一季度（1月1日至3月24日），伦敦现货黄金均价1,883.65美元/盎司，同比去年一季度+0.35%、环比去年四季度+8.99%；上海金均价418.86元/克，同比去年一季度+8.78%、环比去年四季度+4.45%。黄金价格的提升有望直接提高行业的盈利能力。 　　铜：Q1铜价环比增长4% 　　铜价：Q1环比增长4%。一月受美联储加息放缓预期及经济复苏预期影响，市场偏乐观，铜价重心上移，二月、三月受美联储加息预期波动等影响，铜价高位震荡。2023年一季度，铜均价约6.86万元，相较2022年四季度，环比增长约4%。 　　库存：Q1供给端受到扰动，库存先升后降。一月，供给端放量库存回升明显，据ICSG发布一月初步数据，2023年1月，铜矿产量同比增长4.7%，精炼铜产量同比增长5.7%。二月、三月，由于秘鲁内乱持续、Grasberg受洪水影响停产等事件冲击，短期行业供给端受到影响。 　　2023年1月6日，LME+COMEX+上期所铜库存总计约20.1万吨，2023年3月24日，库存合计约24.9万吨。 　　一季度铜价环比上涨，铜板块相关标的有望受益。重点标的：紫金矿业，洛阳钼业。 　　铝：Q1电解铝企业盈利情况改善 　　2022年上半年以来，国内厂商开始集中复产与投建，供给释放叠加流动性收紧致使电解铝行业盈利水平再度大幅回落，吨铝价格由2022年3月23860元高位逐步回落至18000元左右，利润水平亦逐步接近成本线。在宏观回暖的背景下，低库存和高成本给予价格强支撑，孱弱的消费预期限制了反弹空间，短期来看，铝价难有趋势性下跌。 　　电解铝盈利情况来看，随着原辅料价格逐步回落，2023Q1电解铝企业单吨盈利水平较上季度显著好转，23Q1平均单吨利润为1052元，较22Q4提升303元/吨。 　　风险提示 　　1、原材料价格上涨过快 　　2、公司产品销售不及预期