国金证券-铖昌科技-001270-短期盈利承压，星载+地面双轮驱动-230328

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（以下内容从国金证券《短期盈利承压，星载+地面双轮驱动》研报附件原文摘录）
　　铖昌科技(001270) 　　业绩简评 　　3月28日晚，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营收2.78亿元，同增31.69%；实现归母净利润1.33亿元，同降17.02%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长6.34%，业绩略低于预期。 　　经营分析 　　产品结构变化导致盈利能力承压。公司主营相控阵T/R芯片业务实现收入2.6亿元，同比增长35%。地面相控阵芯片占比提升，导致芯片业务毛利率同比下降5.4PP至73.6%。公司加大研发投入，2022年度研发费用同比增长45.3%至4328万元，占收比达15.6%。此外公司2021享受集成电路产业所得税优惠免征企业所得税，2022年按10%征收所得税，综合以上因素，公司22年归母净利润1.33亿元，同比下降17%。 　　丰富产品矩阵，夯实核心技术。公司地面产品成为主要收入来源之一，其中性能优越的GaN功率放大器芯片已实现规模应用。公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，拓展了在星载领域产品应用的卫星型号数量，低轨卫星领域已成为核心客户主要供应商，进入量产阶段并持续交付。公司星载、地面等领域多项目在研，围绕集成度、功耗、噪声系数等关键指标巩固技术优势，拓展产品应用，提升盈利能力。 　　产能持续扩张，步入发展快车道。22年公司IPO募资5亿元用于相控阵芯片项目建设，其中4亿元投向新一代相控阵T/R芯片研发及产业化建设，预计年新增产能100万颗，新增销售收入3亿元，助推公司开拓地面、机载、舰载相控阵雷达市场，加速新曲线成型。公司作为国内领先的民营相控阵T/R芯片供应商，技术自主可控、客户资源深厚，且具备规模量产实力，未来将充分享受星载、地面、5G基站建设等多领域应用带来的相控阵芯片市场红利。 　　盈利预测与估值 　　结合最新业绩，我们预计公司23-25年归母净利润1.8亿元（原2.5亿元）、2.5亿元（原3.4亿元）、3.8亿元，对应PE为77/56/37倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　核心技术泄露风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧。