国金证券-科达制造-600499-战略布局盐湖提锂，迎来量价齐升-210620

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投资逻辑机械装备+锂电材料双主业发展战略。

公司目前聚焦传统业务陶机和海外建筑陶瓷，并持股蓝科锂业43%股权布局锂电材料业务享受投资收益，实施双主业发展战略。

公司亏损资产处置已经接近尾声，资产减值风险降低。

蓝科锂业“量”“价”齐升，公司碳酸锂业务进入收获期。

锂行业中期向好。

供给端今明两年锂资源增量有限；需求端动力电池占锂需求70%，21年锂需求将达到55万吨；锂供需将维持短缺状态，锂盐价格呈上行周期且未来2-3年中枢维持8-10万元/吨。

锂资源自主可控逻辑发酵，国内盐湖资源价值待重估。

我国锂原料产量占全球仅10%，锂盐加工产能占比却超70%，锂资源高度依赖进口。

随着蓝科锂业放量，意味着国内盐湖提锂在多年尝试后技术路线打通、成本下降（公告不含税完全成本3.3万元/吨）。

蓝科拥有国内储量最高察尔汗盐湖63%面积采矿权，其价值有望得到重估。

蓝科锂业盈利测算。

蓝科一期1万吨碳酸锂项目已实现超产，二期2万吨电池级项目4月投产。

20年贡献投资收益-0.39亿元，测算21-23年碳酸锂产量2.5万吨、3.7万吨、4万吨，为科达贡献投资收益4.32亿元、5.79亿元、6.26亿元。

重新聚焦陶瓷机械业务，深耕产品布局海外市场。

公司陶机业务由于岩板设备需求大增而获得新的发展空间，今年新签订单已达50亿元。

公司开拓非洲蓝海市场，2020年底已投产9条产线，远期规划7大基地15条产线。

预计21年实现利润5亿元，未来年均增速10%-15%，稳定增长值得期待。

投资建议&盈利预测预计2021-2023年公司营收分别为89.62亿元、103.18亿元、119.66亿元，归母净利润分别为8.26亿元、11.22亿元、13.45亿元，EPS分别为0.44元、0.59元、0.71元，对应PE分别为30.7倍、22.6倍、18.8倍。

采用分部估值，陶机业务5亿以上利润空间，给予20倍PE，对应100亿市值；蓝科锂业部分，43%股权对应利润空间有望超6.5亿元左右，给予30倍PE，对应195亿市值。

目标价16元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示蓝科锂业投产进度不及预期、陶机及海外陶瓷业务发展不及预期、商誉减值风险、限售股解禁风险、涉及诉讼风险、二股东所有股份被轮候冻结风险。