紫金天风-债券周报：重要的还是信贷在好转-230323

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（以下内容从紫金天风《债券周报：重要的还是信贷在好转》研报附件原文摘录）
　　核心观点 中性 降准因银行信贷良好而起，即使海外避险情绪升温，对国内利率债无法起到实质性利好，利率走势有望震荡上行。 　　经济增长 偏空 　　高频数据显示经济修复水平改善。地产、消费指标明显回暖。制造业方面，高炉开工率稳步上行、PTA开工率高位震荡、全钢胎开工率大幅冲高；基建方面，沥青开工率略低于均线；消费方面，半钢胎开工率持续回升；地产方面，一城市商品房周度成交面积冲高，二、三线城市沿着均值震荡。 　　通胀 偏多 　　高频数据显示3月CPI可能继续下行，食用农产品价格指数同比下行2.89%，前值-1.66%。食品价格上涨猪肉+13.6%、鸡蛋+14.5%、水果15.3%，拖累项是蔬菜-6.4%、鱼肉-9%和生鲜乳-4.4%。 　　资金面 偏空 　　3.15~3.22资金利率均衡偏松。DR007下行3.55bps至2.09%，R007上行4.08bps至2.40%，围绕7天期OMO波动。值得关注的是同业存单发行利率继续上行，尤其是1年期股份行发行利率。1月以来票据利率不断走高，显示信贷需求好，银行主动寻求负债端扩张。 　　货币政策 中性 　　央行在3.17晚间公布了降准信息，宣布2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，意在呵护银行间因信贷需求好导致的流动性紧张。 　　财政政策 中性 　　2023年赤字率上抬至3%、新增专项债3.8万亿左右，不及市场预期。其他准财政工具或可延续。2023年一般财政收入预算同比增长6.7%，主要来自于对经济实质性修复的预期以及减少退税。 　　美联储 中性 　　自3.9 SVB事件发生后，美债市场迅速转化为避险情绪，终端利率降至4.94%，到年底的降息预期目前为64bps左右，几乎抵消了从2月初以来非农数据大超预期的美债跌幅。3.22的FOMC议息会议如期加息25bps，出于对银行业风险的担忧，在前瞻性指引中鲍威尔将“持续加息”的表述改变为“一些额外的政策收紧可能是适当的”被市场认为是鸽派表述，然而鲍威尔否认今年降息的观点，通胀韧性的问题并没有改变。 　　汇率 偏多 美元兑离岸人民币在6.82左右，在欧美银行业发生风险事件后快速走强，对中债偏利好。