五矿期货-热卷周报：4100点存在支撑-230325

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（以下内容从五矿期货《热卷周报：4100点存在支撑》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为7元/吨，不存在季节性套利窗口。热轧板卷吨毛利持续环比回暖，目前钢联数据约在-15元/吨附近。 　　供应端：本周热轧板卷产量306万吨，较上周环比变化+3.6万吨，较上年单周同比约-0.3%，累计同比约-1.6%。 　　本周日均铁水产量继续上升，已经到达预期中的240万吨/日水准，目前暂时无法判断后期产量的变化。在生产利润回归盈利后钢厂生产意愿有所回暖，钢材产量也随之有所回升。本周热轧产量的环比上升主要来自此前复产进度较差的北方大区。但随本周钢价下跌利润再次受到挤压，因此产量的持续回升可能会再次承压。此外，关于粗钢限产的传闻再次被传出，远月合约的交易逻辑随之发生变化。 　　需求端：本周热轧板卷消费312万吨，较上周环比变化-7.5万吨，较上年单周同比约+1.7%，累计同比约-1.8%。 　　热轧表观消费环比下降，叠加螺纹钢表需连续两周回落，市场信心短期受挫。宏观层面我们认为目前我国经济仍处于弱复苏阶段，因此用钢需求存在韧性但或许并不旺盛。下游方面镀锌板与冷轧消费维持高位，判断汽车与家电行业需求较好。但目前衍生板材的需求暂时未回馈至热轧板消费，整体热轧消费仅维持在历史5年平均区间运行。目前我们对于今年中国经济形势的判断预期较强，尤其是制造业投资方面，因此认为板材消费的下降可能是阶段性的。 　　库存：热轧总库存按季节性去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。 　　小结：成本端对于钢材供给的桎梏消失，如期释放了北方大区的高炉产能，本周热轧供强需弱，导致盘面走弱。但供给的释放再次对利润造成压力，因此判断供给可能继续向上的边际空间不高。此外，随着限产情景被持续提起，以及对于今年我国经济复苏的一致性预期并未消失，远月合约相对近月走强。叠加钢材消费近两周来均出现环比下降，盘面逻辑由此前的“强现实、强预期”在短期内转向“弱现实、强预期”。比较明显可被观测的便是5-10合约价差的收窄。部分交易者观点认为钢材消费的回升趋势却已被打断，5月合约已不存在继续发力的空间，因此转向交易远月。但我们认为从经济数据来看，目前判断我国上半年经济高度还为时过早。后续仍需继续观察3月的PMI数据以及其后的宏观数据发送，才能做出更加稳妥的判断。整体而言，认为短期内钢材价格继续向下的空间有限，4100元/吨对于钢材是较强的支撑位。但中长期而言，目前难以判断，假如经济复苏进展不及预期，则不排除钢材价格中枢回归3700元/吨的可能性。