国盛证券-产业&城投&银行信用利差跟踪：下沉主力已到三年-230326

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（以下内容从国盛证券《产业&城投&银行信用利差跟踪：下沉主力已到三年》研报附件原文摘录）
　　整体：上周产业债、城投债信用利差表现分化，产业债高等级、短久期表现相对更好。城投债三年期品种全部下行，其余期限品种信用利差有所上行。银行普通债、银行永续债整体利差表现分化，二级资本债利差整体走阔。 　　城投：各省份不同级别城投债信用利差上周表现分化。AAA级利差收窄最大的是甘肃，达-42.62bps；吉林走阔最为明显，达22.3bps。AA+级收窄最大的是贵州，达-9.62bps；广东走阔最明显，达14.6bps。AA级中收窄最大的是云南，达-48.56bps；河南、浙江走阔最为明显，达19.85bps、19.23bps。 　　产业债：AAA级、AA+级和AA级信用利差上周表现分化。AAA级中，农林牧渔收窄最为明显，达-12.09bps；通信走阔最明显，为23.06bps。AA+级中，汽车收窄最为明显，达-66.33bps；计算机走阔最明显，为37.73bps。AA级中，石油石化、社会服务收窄最为明显，达-9.13bps、-8.69bps；汽车、交通运输走阔最为明显，为65.29bps、57.45bps。 　　煤炭行业，AAA级收窄0.82bps至66.81BP；AA+级、AA级分别走阔2.81bps、27.11bps至64.74BP、390.05BP。钢铁行业，AAA级、AA+级分别走阔2.83bps、92.54bps至275.85BP、339.04BP。房地产行业，AAA级、AA级分别走阔7.83bps、8.23bps至67.56BP、134.24BP；AA+级收窄7.31bps至155.51BP。 　　房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企，重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、珠海华发实业股份有限公司、金地(集团)股份有限公司收窄最为明显，分别收窄63.94bps、58.33bps、31.36bps。 　　银行：各省份不同级别银行普通债、银行永续债信用利差较上周整体分化，银行二级资本债信用利差上周整体走阔。 　　点评：上周信用债利差3年期表现较优，中低等级表现更好，当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是30.9%、19%、4.1%；城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是40.7%、44.3%、37.1%。信用债短端在城投方面适当下沉，中长端拉长久期。 　　二级资本债利差继续收窄，当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是49.3%、66.6%、90%；银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是52.6%、59.3%、91.3%；仍有配置价值，继续建议中长端增配二永债。 　　风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。