天风证券-鹿山转债，紧抓光伏新机遇的热熔胶领先企业 申购建议：积极申购-230328

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（以下内容从天风证券《鹿山转债，紧抓光伏新机遇的热熔胶领先企业 申购建议：积极申购》研报附件原文摘录）
　　鹿山新材(603051) 　　申购分析： 　　1.鹿山转债发行规模5.24亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价59.08，截至2023年3月23日转股价值90.62元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月23日6年期A+级中债企业到期收益率9.01%的贴现率计算，债底为75.02元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.50%，对流通股本的摊薄压力为38.56%，对现有股本有一定摊薄压力。 　　2.截至2022年第三季度，公司前三大股东汪加胜、韩丽娜、广州日信宝安新材料产业投资中心(有限合伙)分别持有占总股本37.07%、7.20%、4.08%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日优先配售规模预计在78%左右，无网下配售。剩余网上申购新债规模为1.15亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。 　　3.公司所处行业为胶黏剂及胶带（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月23日收盘，公司PE(TTM)为65.71倍，在收入相近的10家同业企业中低于同业平均水平，市值49.96亿元，高于同业平均水平。截至2023年3月23日，公司今年以来正股下跌10.63%，万得全A上涨6.29%。其他风险点：1.原材料价格波动的风险；2.部分原材料依赖进口的风险；3.产业政策变化和下游行业波动风险；4.经营业绩波动风险；5.募集资金投资项目未达预期收益的风险；6.募集资金投资项目产能消化的风险。 　　4.鹿山转债规模一般，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予34%的溢价，预计上市价格为121元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期