国泰期货-商品期权周报-230326

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　板块综述与策略推荐 　　受海外宏观事件影响，市场波动放大，商品期权市场量波依旧处于高位，但情绪已现初步转折，避险情绪高位小幅回落。从成交量看，总成交量较上周上涨0.66%，其中农产品和黑色贡献主要增量。从目前的隐波相对水平来看，目前期权市场波动率多处于高位，豆油、菜油、白糖、PTA、金银、铜、均已处于近60日的80%以上的分位数。上周波动率上涨较为明显的品种包括豆菜粕、油脂、PTA，而下跌较为明显的品种为原油、铁矿石、锌。在市场情绪偏弱情况下，关注部分品种，如螺纹钢波动率曲线仍较为正偏，或存在偏度套利交易机会，同时关注波动率趋势性交易机会和情绪回复后的做空机会。上期所2304系列期权合约将于3月27日到期，关注仓位风险。 　　油脂承压下跌，目前期限结构均呈现出明显的倒挂，基本面的利空因素并未消退，下行风险仍存，可考虑构建熊式价差，若近期价格未延续跌势，期限结构方面可能回归正挂。白糖隐波有所反复，周度小幅反弹，目前相较于历史波动率处于75%以上分位数水平，若宏观风险未继续发酵，预计下周隐波偏弱运行，可持有熊式价差或日历价差。 　　原油主力隐波周度下降5.33%，回到波动率锥50%-75%分位数水平，目前隐波仍有较大下降空间，若下周价格继续反弹或震荡，预计隐波将快速回落，偏度方面近远月偏度没有显著变化，在高波背景下，建议多以价差形式参与交易，PTA隐波则较为强势，主力平值上涨近10%，上周我们提及的空原油多PTA波动率交易机会可进行止盈；橡胶价格反弹隐波回落，偏度方面远月有所下降但仍较为正偏的形态，可卖出看涨买入看跌代替做空期货仓位。 　　铁矿石主力隐波回落，近弱远强，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，持仓量PCR继续大幅下滑，可考虑持有熊式价差或反向比例价差组合进行下行风险保护；螺纹钢隐波冲高后下行，目前隐波仍有较大下降空间，关注主力的曲线呈现正偏，在目前情绪偏弱的市场中较为罕见，可考虑做空偏度。 　　3月FOMC会议暗示即将结束加息，市场避险情绪有所消退，金银隐波冲高回落，其中黄金周度下跌1.23%，仍位于半年以来的高点和波动率锥95%左右分位数水平，期限结构明显倒挂。持仓量PCR维持高位，临近到期的近月偏度下降而远月偏度上行，市场情绪仍较为积极；白银的隐波和偏度则均呈现近弱远强格局。铜隐波冲高回落，周度基本无变化，期限结构略有倒挂，持仓量PCR上行，近远月偏度上行且近月转为正偏，市场情绪好转；铝隐波持稳，目前仍略低于10日历史波动率，相较于波动率锥仍处较低分位数水平，期限结构略有倒挂，偏度方面近远月负偏程度均有所降低，看跌期权溢价下降；锌隐波冲高后快速回落，周度出现小幅降低，相较于波动率锥处于25%左右分位数水平。偏度方面近远月负偏程度均有所降低，看跌期权溢价下降。