万联证券-信用债周观点：收益率多数下行，3Y信用利差收窄-230327

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（以下内容从万联证券《信用债周观点：收益率多数下行，3Y信用利差收窄》研报附件原文摘录）
　　一级市场： 　　信用债发行走弱。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行3,483.01亿元，较前一周下滑18%（前值：4,267.63亿元）。分券种来看，短融及超短融、公司债、中期票据发行均走弱，定向工具、企业债发行规模环比正增。 　　AA级发行持续小幅放量，1Y以内发行显著回落。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级信用债发行规模较前一周分别-16%、-1%、+3%，低等级发行持续回暖，中高等级发行趋弱。从发行年限来看，1Y以内期限发行占比降至36%（前值42%），1Y-3Y发行占比升至42%（前值37%）。 　　二级市场： 　　1Y和3Y中短票和城投债收益率集体下行。截至本周，1）中短票方面，1Y和3Y收益率集体下行，5年期收益率小幅上行。以3Y为例，AAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为3.10%、3.22%、3.66%，较前一周分别-1bp、-4bp、-1bp。2）城投债方面，1Y和3Y收益率集体下行，5年期收益率小幅上行。以3Y为例，隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为3.10%、3.26%、3.47%、4.13%，较前一周分别-1bp、-4bp、-9bp、-8bp，中低等级城投收益率下行幅度依然显著。 　　3Y中短票信用利差持续压缩，期限利差普遍走阔。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，3Y持续收窄，1Y和5Y集体走阔。3YAAA级、AA+级、AA级中短票信用利差较前一周分别-1bp、-4bp、-1bp，拉久期信号显现。2）期限利差集体走阔。3Y-1Y利差上行幅度相对较小，AAA级、AA+级、AA级期限利差较前一周分别2bp、0bp、2bp。 　　3Y城投债信用利差收窄，3Y-1Y期限利差下行。截至本周，1）仅3Y城投债信用利差仍持续压缩，1Y和5Y信用利差走阔。具体地，3Y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别-1bp、-4bp、-9bp、-8bp，其中AA级和AA(2)级表现相对占优。2）3Y-1Y城投债期限利差集体下行，5Y-3Y期限利差纷纷走阔。 　　信用事件汇总：本周信用债市场仅1只债券推迟发行，为23溧水经开MTN001，主体评级AA+，计划发行规模为3.00亿元。 　　风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。