民生证券-可转债季度策略：2023Q2，转债市场怎么看？-230327

文本预览：

《民生证券-可转债季度策略：2023Q2，转债市场怎么看？-230327（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-可转债季度策略：2023Q2，转债市场怎么看？-230327（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《可转债季度策略：2023Q2，转债市场怎么看？》研报附件原文摘录）
　　市场回顾：略显短暂的“春季躁动” 　　权益市场自2022年年底以来开启上行阶段，自2023-01-03至2023-03-21，万得全A、沪深300、中证1000分别上涨3.88%、1.74%和7.00%；中证转债在此期间收涨2.70%，小幅跑赢沪深300指数，跑输万得全A和中证1000指数。 　　转债市场，经历了2022年12月底至2023年1月的普涨行情后，转债市场开启了震荡区间。行业层面看，与权益市场维持基本一致，2月在权益市场震荡期间，转债多行业出现回调，3月转债止跌，行业层面下跌行业数量较少，且跌幅小于权益。 　　个券层面看，热点轮动的背后是资金层面的分歧，短时间内难以形成合力。春节之后，市场交投情绪回暖，但交易主线一直难以形成，板块热点快速轮动，其背后是资金层面难以形成一致共识，在板块之间快速轮动。 　　权益市场：由预期转向基本面交易，市场开启预期验证阶段 　　自2022年12月下旬开始，市场已经开始交易经济修复、消费需求回暖的预期，但是春节之后进入到政策、经济数据与企业业绩等多重数据的真空期，市场开始变得“犹豫”；当下，经济数据已经发布；两会结束，政策端在逐步落地；叠加马上进入年报期，市场预期正在逐一被验证；因此我们认为，后续市场交易重心将从预期向基本面回归。 　　转债：把握三大主线+年报季报期交易性行情 　　转债估值仍处于历史高位，但是估值压缩风险有限。拉长视角来看，目前转债估值仍处于2017年以来85%分位数水平，整体估值仍然较高。展望后市，我们预计在宏观经济内生增长动力还尚不稳固，通胀压力短期可控的情况下，央行不具备大幅收紧流动性的条件；因此短期转债市场估值压缩风险有限。 　　打破市场震荡局面的动力源自以下两个层面：1）经济修复在数据层面的持续验证。2月的经济金融数据并没有给市场过多的“惊喜”，对于经济修复的具体程度，市场还需进一步观望；2）政策层面的落地。2023年两会结束，“新班子”亮相，稳定经济、拉动消费可谓是当前的重点任务，可期待后续相关支持性政策的出台。 　　后续转债市场预计短期内仍然跟随正股配置主线，建议关注：1）数字经济：政策层面支撑+应用端落地。随着支持性政策的密集出台以及数字经济应用端的快速落地，我们预计后续板块依旧维持强势。2）国改+“一带一路”+“中特估”：国央企估值体系的重塑。公用事业、传统能源、通信、国防军工等国企央企占比较高；“一带一路”十周年催化，建筑、电力设备基建实力雄厚及出海经验丰富的标的值得关注。3）疫后复苏：消费场景修复+下游需求回暖。经济数据已经验证了消费的复苏；消费板块预计迎来持续的需求释放和估值修复的双重红利；“稳增长”背景下，基建，房地产和制造业预计将持续改善，上游石油石化、中游工程机械等顺周期板块值得关注。个券层面上，建议关注业绩数据披露带来的交易性机会。 　　风险提示：1）宏观经济增长不及预期；2）权益市场波动加剧。