财信证券-多氟多-002407-新材料支撑新能源，新能源牵引新材料-230327

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（以下内容从财信证券《新材料支撑新能源，新能源牵引新材料》研报附件原文摘录）
　　多氟多(002407) 　　事件：3月22日晚间，公司发布2022年度报告。2022年公司实现营业收入123.58亿元，同比增长58.47%；实现归母净利润19.48亿元，同比增长54.64%；实现扣非归母净利润18.23亿元，同比增长47.54%。3月23日，公司召开2023年投资者交流会，介绍公司生产经营情况及发展战略。 　　公司业绩符合预期：2022年公司实现营业收入123.58亿元，同比增长58.47%。实现归母净利润19.48亿元，同比增长54.64%，实现扣非归母净利润18.23亿元，同比增长47.54%，全年业绩保持较快增长。2022年公司经营业绩增加的主要原因为：在新能源行业需求持续增长的影响下，公司抢抓机遇，克服原材料价格持续上涨等带来的不利影响，不断扩大新材料产能投放，销量大幅增长，收入和盈利能力进一步提升。 　　2022Q4业绩受原材料价格大幅波动及竞争格局影响，仍看好公司中长期发展：2022年第四季度，公司实现营收30.62亿元，同比上升22.89%，环比下降6.32%；实现归母净利2.19亿元，同比下降58.13%，环比下降33.03%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比下降57.72%，环比下降0.90%。公司2022Q4归母净利环比明显下滑，主要原因为：1）原材料碳酸锂涨价压缩了利润；2）六氟磷酸锂行业整体竞争格局激烈导致了产品价格的下降，产品毛利率收到挤压；3）2022年11月底开始新能源电池产业链各环节均开始去库存。我们认为，随着碳酸锂价格的逐步企稳，六氟磷酸锂行业的盈利能力将开始出现分化，龙头公司凭借规模化优势、自身技术水平和成本的优化有望逐步提升市占率和盈利能力。 　　锂电稳步发展，材料技术助力公司钠电发展：锂电方面，公司是最早从事新能源动力锂离子电池自主研发、生产及销售的企业之一，目前主要聚焦在大规模储能业务、动力汽车市场、小储能三大细分市场。2022年公司在南宁基地筹建一期5GWH项目，现已建成达产，目前焦作和南宁两地有效产能合计8.5GWH。钠电方面，公司具备生产钠离子电池的核心材料优势，拥有完整的电池制造技术，且正极、负极、电解液等材料可实现部分自供。公司钠离子电池已有产品下线，目前已配合整车厂完成了冬标测试，我们预计最快年内能看到搭载公司钠电的车型上市销售。 　　六氟磷酸锂制备技术持续进步，市占率有望进一步提升：公司第一代六氟磷酸锂万吨投资额为40亿元，目前第四代万吨投资额已降至1.8亿元，目标到第五代投资额降至1亿元。公司通过不断降低生产投资成本，提升竞争优势，随着碳酸锂成本的降低和企稳，公司的成本优势将会凸显，预计公司六氟磷酸锂全球市占率将会持续提升。 　　投资建议：。我们预计公司2023年-2025年分别实现营业收入182.41、229.42、275.31亿元，实现归母净利润20.67、26.13、32.43亿元，对应PE分别为12.51、9.89、7.97倍。公司是电解质盐龙头企业，六氟磷酸锂工艺持续迭代，产业化进程加快，新产品开发取得实质进展。同时，公司在锂离子电池细分市场竞争力稳步增强，钠离子电池量产出货带来新的增量。我们看好公司的中长期发展，首次覆盖，给予公司2023年18-20倍PE，对应目标价48.57-53.97元，给予公司“买入”评级。 　　风险提示：新能车销量不及预期；原材料价格大幅波动；竞争格局恶化；公司产能释放不及预期。