中泰证券-警惕中报业绩的下滑风险-210620

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本周话题：警惕中报业绩的下滑风险随着大宗商品价格的上涨以及海外需求的边际变化，最近一个月上市公司2021年的业绩预期发生较大的调整。

根据测算，2021年盈利增速明显上调的行业集中在三类：一是受益于涨价周期的上游资源品（钢铁、基础化工、石油石化、煤炭），二是疫情受损明显的下游服务业（消费者服务、交通服务）；三是出口驱动部分制造业（纺服、电子）。

2021年盈利预测明显下调的行业则主要集中在：下游消费品如农林牧渔、商贸零售、食品饮料、传媒以及部分中游制造如通信、机械、轻工制造等行业。

为了更好的理解全年业绩的变化节奏，警惕出现中报业绩出现大幅下滑的风险，我们进一步参考了月度频率的工业企业利润以及周度、日度频率的中观数据变化。

数据显示，前期持续高景气的机械设备（专业机械、通用设备、仪器仪表），轻工制造（家居、包装印刷）近期行业景气出现边际回落的迹象，而传统业绩稳定的下游食品饮料行业，中报可能也面临业绩回落的压力。

综上，在行业配置思路上，建议下半年关注两类行业稳定的业绩表现。

一类是，景气向上，业绩稳定的新能源、电子；另一类是前期疫情受损，修复弹性较好，近期景气边际回暖的下游消费服务业。

市场展望：市场预期美联储边际收紧流动性加强，美元指数走强6月份美联储议息会议尽管没有提及市场重点关注的缩减资产购买规模问题，然而却释放出了鹰派信号，其中包括上调全年GDP增速预期至7%，上调核心PCE至3%（尽管仍然坚持认为是暂时性通胀，然而觉得通胀时间长于预期），充分体现了美联储对经济恢复的信心。

就这一点来说，属于符合市场预期的。

同时，市场认为下一次议息会议或重点讨论缩减资产规模。

如果美联储的“行动”符合市场预期，那么美元指数走强，且大宗商品走弱将是大概率事件。

然而，我们认为，下半年全球资产将进入大波动时期，核心原因在于市场对于全球流动性边际收紧预期将会在疫情反复的背景下出现反复，也即是说，美联储的“行为”或将变得不确定。

近期全球疫情又出现反复，英国变异毒株、印度变异毒株等新冠疫情继续在全球蔓延，我国也陷入其中。

通过草根调研发现，近期由于广东疫情的出现，我国经济受到了普遍影响，商业活动成本提高，进出口预期下降等。

尽管全球出现了包括灭活疫苗，mRNA疫苗等，但是对于切断疫情的作用还存在很大的漏洞。

我们认为，不排除又会出现新的变异毒株而使得现在疫苗失去效力。

全球疫情蔓延使得经济进一步陷入停滞甚至衰退的概率仍然不低。

下半年市场将会在流动性预期上反复，超预期或者低于预期都可能存在。

因此，我们认为下半年权益市场的波动性将会增长，市场行情仍然是结构性的，β机会不好把握，建议更加关注α（即下半年市场更加适合自下而上精选个股）。

而α可能超预期的领域，我们认为可能包括新能源及新能源汽车、科技制造（半导体、鸿蒙、消费电子）等短期内，即将迎来建党百年庆，从历史统计规律观察，国防军工存在明显的超额收益，且市场短期β属性高，龙头券商短期内也值得关注。

短期内，即将迎来建党百年庆，从历史统计规律观察，国防军工存在明显的超额收益，且市场短期β属性高，龙头券商短期内也值得关注。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。