天风证券-日本烟草2022年年报：收入及净利润均创历史新高，Ploom X于日本市场份额持续提升-230326

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（以下内容从天风证券《日本烟草2022年年报：收入及净利润均创历史新高，Ploom X于日本市场份额持续提升》研报附件原文摘录）
　　本周关注：日本烟草（JTI）发布2022年年报：2022年共实现收入2.66万亿日元（约199.38亿美元），同比增长14.3%；实现净利润4427亿日元（约33.21亿美元），同比增长30.8%，均创历史新高。 　　2022年日本减害产品约占烟草行业总量34%，PloomX于日本市场份额持续提升 　　减害产品方面，2022年公司减害产品板块共实现收入754亿日元（约5.66亿美元），同比增长4.4%，主要由于日本PloomX市场份额持续增长，加热不燃烧烟弹销量为79亿支，同比增长10.3%；其中22Q4公司减害产品板块实现收入166亿日元（约1.25亿美元），同比增长18.7%，加热不燃烧烟弹销量为19亿支，同比增长9.2%。具体到日本市场，2022年日本整体减害产品市场规模约占烟草行业总量的34%，减害产品销量同比增长30.2%，公司于日本减害产品市场份额增长1.7pct至11.9%；具体到加热不燃烧品类，2022年PloomX于日本销量较去年翻一番，于该产品领域市场份额增长3.2pct至7.7%。 　　传统烟草方面，2022年公司传统烟草销量为5194亿支，同比下降0.7%；具体到日本市场，2022年公司于日本传统烟草销量下降8.6%，主要由于日本香烟销量总量同比下降7.2%，以及公司产品市场份额下降0.9pct至58.2%，其中市场份额下降主要由于激烈的价格竞争，以及消费者转向减害产品所致。 　　加热不燃烧产品为公司2023-2025年减害产品板块投资优先品类，目标2028年该板块实现盈亏平衡 　　2022年公司在减害产品板块持续取得进展，PloomX在日本加热不燃烧领域市场份额不断增加，并且于伦敦推出。公司表示加热不燃烧产品是公司2023-2025年于减害产品板块投资的优先品类，随着PloomX在更多市场的加速推出，公司将通过在主要加热不燃烧产品市场实现15%左右的市占率以完成2028年减害产品板块盈亏平衡的目标。2023年公司仍会加大对加热不燃烧产品的投资，为公司未来的盈利增长奠定基础，同时公司相信传统烟草的稳定贡献以及减害产品盈利能力的持续提升将使其实现在固定汇率下经调整净利润中高个位数增长的中长期目标。 　　我们认为，受益于日本为全球最大的加热不燃烧产品市场，发展空间广阔，同时公司重点关注在减害产品领域布局，PloomX亦将陆续在世界各地推出，其加热不燃烧设备销量有望持续增长。思摩尔国际作为公司加热不燃烧产品的电子雾化组件制造商，有望凭借其技术优势持续受益。 　　投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。 　　风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。