国盛证券-银行本周聚焦-招商银行22年报：净息差环比提升，Q4存款高增长-230326

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（以下内容从国盛证券《银行本周聚焦-招商银行22年报：净息差环比提升，Q4存款高增长》研报附件原文摘录）
　　招商银行发布2022年报：全年营业收入、归母利润分别同比增长4.1%、15.1%，年末不良率0.96%，环比略升0.01pct。 　　业绩：受非息拖累营收增速略有下滑，但净息差环比提升。 　　1）利润端：2022年招商银行归母净利润同比增速15.1%，其中Q4单季度增速较Q3继续提升2.7pct至18.2%，信用成本下行（非信贷资产贡献）支撑利润释放；全年ROE同比提升0.1pct至17.06%。 　　2）营收端：全年营收同比增速为4.1%，较前三季度下降1pct以上，其中，Q4单季度仅为0.1%，与同业趋势一致，主要是债市调整影响其他非息收入，而净息差环比提升，优于同业。具体来看： 　　A、利息净收入：全年增速为7%，其中Q4单季度收入增速为5.3%，环比略有下降。其中Q4净息差环比提升1bp至2.37%，主要是资产端收益率环比提升2bps至3.88%，投资类、同业资产利率环比提升3bps和45bps至3.24%和2.49%，抵御了贷款利率的下行（环比下降2bps至4.46%）。此外，负债成本也保持相对稳定，Q4环比略升1bp至1.62%，其中存款仅提升1bp至1.55%。 　　B、非息收入：全年基本持平，Q4单季度下滑10%左右。 　　手续费及佣金净收入：Q4单季度下降1%，基本持平。其中，全年财富管理手续费收入同比下降14.3%，较三季报降幅略有扩大，但代销保险产品收入全年同比超过51%，环比提升3.5pct，成为最主要支撑。银行卡手续费收入全年同比+10.4%，预计主要是信用卡交易量增长拉动。 　　其他非息收入：Q4单季度同比减少25亿元（-32.2%），其中，投资收益同比减少11.2亿元，公允价值变动损益同比减少18.0亿，主要是受资本市场波动影响。此外，其他业务收入同比增长6.7亿，主要是招银金租贡献。 　　资产质量：对公整体持续好转，地产和零售仍有波动 　　1）静态来看，12月末，不良贷款率0.96%，较Q3略升0.01pct。本行口径的逾期率1.27%，环比提升0.08pct。 　　A、对公：逾期率（1.23%）环比下降0.1pct。重点领域上，加大房地产行业的风险暴露，公司口径对公房地产不良贷款率3.99%，较Q3继续提升0.67pct，除了公司仍在加强暴露，不良余额增加18.73亿元之外；对公地产贷款单季度下降134亿元。 　　B、零售：逾期率（1.5%）环比提升0.19pct，其中，信用卡、按揭、小微、消费贷逾期率分别为3.55%、0.5%、0.73%、1.26%，均有提升。主要是Q4大环境较弱，一方面，部分客户还款能力及还款意愿受到影响；另一方面，需求不足，按揭和信用卡单季度规模净减少36亿元和71亿元。值得注意地是，公司自从去年三季度以来，根据外部关联的风险信号，已经将部分非逾期的按揭贷款纳入关注类贷款中（超过7成非逾期），前瞻性地把控风险。预计随着经济企稳修复，居民收入提升，预计资产质量有望出现积极信号。 　　2）动态看：公司口径下年报不良贷款生成率1.15%，较三季报提升0.02pct。Q4单季度不良生成额168亿，同比增加46.9亿。其中，信用卡新生成不良贷款97.5亿元，零售贷款（不含信用卡）不良生成额27亿元，均较前三个季度略有提升。对公不良生成额43.6亿元，环比略降0.5亿元。 　　3）全年计提信用减值准备568亿元，同比减少92亿元。其中，信贷计提了452亿元，同比增加81亿元，主要是房地产行业计提增加；而非信贷资产计提116亿元，同比少提173亿元，主要是金融投资根据前期计提基础和实际信用风险情况计提减少；以及买入返售资产规模减少、同业融资类实际风险可控，有一定冲回。年末拨备覆盖率451%，环比略降5pct，拨贷比4.32%，仍处于高位。 　　资产负债：Q4底部增加债券配置，存款增长表现较好 　　1）资产端：年末资产总额10.14万亿元，环比Q3增加4.5%（4300多亿元），同比增速提升至9.6%，主要是金融投资类资产增长近2200亿元，公司在四季度加大了债券配置盘（AC规模单季度增长超过1800亿元，根据细节科目，预计主要是政府债和政策性银行债）。 　　此外，Q4贷款稳步增571亿元（环比+1.0%），其中对公贷款新增902亿，预计主要是政策引导下制造业、基建等贷款项目Q4集中投放。而Q4票据减少312亿，零售贷款减少19亿，预计主要是按揭贷款、信用卡规模仍有一定下滑。 　　2）负债端：年末存款规模达到7.54万亿，环比Q3大幅增加6.3%，高增近4500亿（单季度最高），与理财赎回转化为存款以及居民防御性储蓄加大有关，零售存款增长超过4000亿元，但成本仍保持相对稳定，且结构优化对负债成本有一定支撑。 　　业务层面：财富管理业务稳步发展，多元化结构仍有一定韧性 　　1）客户基础进一步夯实：12月末，零售客户数1.84亿户，环比增长1.1%，较上年末增长6.4%；其中，金葵花及以上和私行客户数环比增速分别为1.2%和1.1%，较上年末增长12.84%和10.43%，增速更快。 　　2）AUM稳步提升：零售AUM为12.12万亿元，Q4增幅为1.4%，增长的1634亿规模中，存款贡献4023亿元（时点口径，可能和AUM统计口径略有不同），受2022年四季度资本市场波动理财回撤影响，Q4理财规模缩减2900亿，非货基保有规模整体下降近505亿，其他增量预计由保险产品、第三方存管股票市值贡献。 　　3）收入方面，全年财富管理整体收入下滑14%，但是代理保险入增速仍高达51%，部分抵御其他业务收入下行，形成有效支撑。 　　重点数据跟踪 　　权益市场跟踪： 　　1）交易量：本周股票日均成交额1.00万亿元，环比上周增加1192.08亿元。 　　2）两融：余额1.6万亿元，较上周增加0.98%。 　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额253.62亿，环比上周增加51.09亿。3月以来共计发行1133.45亿，同比增加224.83亿。其中股票型118.46亿，同比增加76.31亿；混合型260.27亿，同比减少51.83亿。 　　利率市场跟踪： 　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4099.80亿元，环比上周减少3087.70亿元；当前同业存单余额14.10万亿元，相比2月末减少1355.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.62%，环比上周减少4bps；3月至今发行利率为2.65%，较2月增加7bps。 　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.43%，环比上周持平，3月平均利率为2.41%，环比2月增加22bps。半年城商行银票转贴现平均利率为2.58%，环比上周持平，3月平均利率为2.56%，环比2月增加4bps。 　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.86%，环比上周持平。 　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1656.85亿，环比上周增加284.55亿，年初以来累计发行1.36万亿。 　　风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。