加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢-230326
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贵金属：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储周中做出加息决议，继续加息25BP，基准利率区间升至4.75%-5.00%；同时加息点阵图显示美联储大概率还有一次加息25BP空间。但总体看此次加息周期已行至尾声，周内黄金受益于“宽松预期+避险需求”双线逻辑表现强势，金价中枢上移明显。但同时美联储通胀控制政策目标不改，叠加美国银行业风险控制迅速，风险蔓延的概率并不大；在加息行至尾声的背景下联储仍有可能通过维持高利率环境来抵制通胀，警惕货币政策转向慢于预期的风险。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：内外需预期分化铜价偏强震荡。①宏观：周内加息靴子落地，美元指数继续回落；②库存：本周全球铜库存为47.6万吨，周度去库4.82万吨；③供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，根据ICGS，1月全球铜矿产量185万吨，同比+4.0%，精炼铜产量227万吨，同比+5.5%，进口整体偏宽松，1-2月铜矿累计进口464万吨，同比+11.0%，电解铜累计进口54.7万吨，同比-6.3%；④需求：内外需分化加深，国内结合较高的铜矿开工率与节后偏强去库状态，内需基本面呈良好修复状态；外需方面，3月欧元区制造业PMI回落至47.1%，加息预期虽有回落但衰退程度仍存在分歧。伴随近期加息预期大幅回落，美元对铜价压制因素或逐步走弱，海外衰退担忧下铜价难有趋势性上行基础，内外需综合考虑下铜价预计维持偏强震荡格局。（2）铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡。①成本：国内电解铝平均成本（含税）16686元/吨，周度环比持平；②库存：本周全球铝库存为164.8万吨，周度去库8.95万吨；③供给：四川、广西、河南地区前期减产产能复产提速，贵州地区个别企业继续释放投产产能，电解铝开工较上周继续上涨。截至目前，电解铝开工产能4008.50万吨，时隔一个月，重新回到4000万吨上方，周度增加21万吨；④需求：下游加工企业继续复产，对电解铝的需求稍有回暖。近期铝锭社会库存继续降库，对现货铝价有一定支撑。国内方面，线缆、型材板块需求回暖带动周内铝下游开工率回升，SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.2pct至64.4%，同比去年仍下滑4.2pct。出口方面，2023年2月，中国出口未锻轧铝及铝材38.46万吨，同比下降8.6%；1-2月累计出口88.04万吨，同比下降14.8%。综合来看，本周铝价在银行风险情绪逐渐释放中反弹，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度国内需求复苏速率或慢于供给释放速度，铝价向上空间有限。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：3月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压。①成本：周内锂辉石价格维持4900美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价33.8万元/吨；②供给：本周碳酸锂供应水平继续减少，四川、江西市场表现不佳减产明显。海外锁定优质锂辉石矿定价权，进口原料价格韧性强于锂盐，外购原料的锂盐厂成本倒挂现象短期或将延续。随着天气转暖，盐湖生产即将进入黄金期，工碳市场投放力度加大，一定程度补位矿石提锂减产带来的供给扰动；③需求：据乘联会数据，3月车市需求初步释放，新能源车零售销量预计56万辆，同比+25.8%，环比+27.5%，渗透率35.2%，今年一季度零售预计达133.1万辆，较去年同期+24%，较去年四季度-26%。3月中旬乘用车总体市场折扣率约为14.4%，2月底为13.9%，终端价格竞争激烈。燃油车大降价&地方性补贴政策下消费者观望情绪加重，整体市场恢复低于此前预期，需求实质性拐点出现尚待时日。（2）稀土：供应增加、需求不振双重因素影响，稀土价格偏弱。2023年第一批稀土开采和冶炼分离指标下发，分别为12万吨和11.5万吨。其中轻稀土开采指标10.9万吨，同比+22%，北稀和中稀分别获得74%和26%配额；中重稀土开采指标1.1万吨，同比-5%，中稀、厦钨和广稀分别获得68%、18%和14%配额。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：美联储货币政策风险、全球经济运行不及预期风险、地缘政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢》研报附件原文摘录）贵金属：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储周中做出加息决议，继续加息25BP，基准利率区间升至4.75%-5.00%；同时加息点阵图显示美联储大概率还有一次加息25BP空间。但总体看此次加息周期已行至尾声，周内黄金受益于“宽松预期+避险需求”双线逻辑表现强势，金价中枢上移明显。但同时美联储通胀控制政策目标不改，叠加美国银行业风险控制迅速，风险蔓延的概率并不大；在加息行至尾声的背景下联储仍有可能通过维持高利率环境来抵制通胀，警惕货币政策转向慢于预期的风险。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：内外需预期分化铜价偏强震荡。①宏观：周内加息靴子落地，美元指数继续回落；②库存：本周全球铜库存为47.6万吨，周度去库4.82万吨；③供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，根据ICGS，1月全球铜矿产量185万吨，同比+4.0%，精炼铜产量227万吨，同比+5.5%，进口整体偏宽松，1-2月铜矿累计进口464万吨，同比+11.0%，电解铜累计进口54.7万吨，同比-6.3%；④需求：内外需分化加深，国内结合较高的铜矿开工率与节后偏强去库状态，内需基本面呈良好修复状态；外需方面，3月欧元区制造业PMI回落至47.1%，加息预期虽有回落但衰退程度仍存在分歧。伴随近期加息预期大幅回落，美元对铜价压制因素或逐步走弱，海外衰退担忧下铜价难有趋势性上行基础，内外需综合考虑下铜价预计维持偏强震荡格局。（2）铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡。①成本：国内电解铝平均成本（含税）16686元/吨，周度环比持平；②库存：本周全球铝库存为164.8万吨，周度去库8.95万吨；③供给：四川、广西、河南地区前期减产产能复产提速，贵州地区个别企业继续释放投产产能，电解铝开工较上周继续上涨。截至目前，电解铝开工产能4008.50万吨，时隔一个月，重新回到4000万吨上方，周度增加21万吨；④需求：下游加工企业继续复产，对电解铝的需求稍有回暖。近期铝锭社会库存继续降库，对现货铝价有一定支撑。国内方面，线缆、型材板块需求回暖带动周内铝下游开工率回升，SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.2pct至64.4%，同比去年仍下滑4.2pct。出口方面，2023年2月，中国出口未锻轧铝及铝材38.46万吨，同比下降8.6%；1-2月累计出口88.04万吨，同比下降14.8%。综合来看，本周铝价在银行风险情绪逐渐释放中反弹，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度国内需求复苏速率或慢于供给释放速度，铝价向上空间有限。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：（1）锂：3月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压。①成本：周内锂辉石价格维持4900美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价33.8万元/吨；②供给：本周碳酸锂供应水平继续减少，四川、江西市场表现不佳减产明显。海外锁定优质锂辉石矿定价权，进口原料价格韧性强于锂盐，外购原料的锂盐厂成本倒挂现象短期或将延续。随着天气转暖，盐湖生产即将进入黄金期，工碳市场投放力度加大，一定程度补位矿石提锂减产带来的供给扰动；③需求：据乘联会数据，3月车市需求初步释放，新能源车零售销量预计56万辆，同比+25.8%，环比+27.5%，渗透率35.2%，今年一季度零售预计达133.1万辆，较去年同期+24%，较去年四季度-26%。3月中旬乘用车总体市场折扣率约为14.4%，2月底为13.9%，终端价格竞争激烈。燃油车大降价&地方性补贴政策下消费者观望情绪加重，整体市场恢复低于此前预期，需求实质性拐点出现尚待时日。（2）稀土：供应增加、需求不振双重因素影响，稀土价格偏弱。2023年第一批稀土开采和冶炼分离指标下发，分别为12万吨和11.5万吨。其中轻稀土开采指标10.9万吨，同比+22%，北稀和中稀分别获得74%和26%配额；中重稀土开采指标1.1万吨，同比-5%，中稀、厦钨和广稀分别获得68%、18%和14%配额。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：美联储货币政策风险、全球经济运行不及预期风险、地缘政治风险等。
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