加入VIP免费下载民生证券-中国石化-600028-2022年年度报告点评：业绩下滑，后续看好需求复苏+央企估值修复-230327
文本预览：
中国石化(600028) 事件： 2023 年 3 月 26 日，公司发布 2022 年年度报告。 2022 年，公司实现营业收入 33181.68 亿元，同比增长 21.06%；实现归母净利润 663.02 亿元，同比下滑 6.89%；扣非归母净利润 571.82 亿元，同比下滑 20.82%。 2022 年非经常性损益达 91.20 亿元，主要是转让子公司产生了较高的投资收益。 2022 年，影响母公司股东净利润的非经常性损益为 91.20 亿元，其中，持有和处置各项投资的收益为 139.02 亿元。 主要是公司与高桥石化、英力士上海于 2022 年 7 月 28 日签署了《关于上海赛科石油化工有限责任公司 50%股权出售与购买之股权转让协议》，将公司和高桥石化分别持有的上海赛科 15%和35%股权转让给英力士上海，交易总对价为 108.63 亿元，产生处置子公司收益约为 136.97 亿元。 22Q4 业绩同环比均下滑。 2022Q4，公司实现营业收入 8648.46 亿元，同环比分别增长 17.00%和 2.81%；归母净利润为 96.42 亿元，同环比分别下滑13.75%和 26.57%；扣非归母净利润为 17.30 亿元，同环比分别下滑 87.19%和86.15%。 勘探及开发：天然气贡献主要产量增长，能源价格上行推动该业务经营收益翻倍。 在原油开发方面，公司加快推进顺北、塔河等原油重点产能建设，加强老区精细开发，境内油气储量替代率达到 165%；在天然气开发方面，积极推进顺北二区、川西陆相等天然气重点产能建设，拓展 LNG 中长约。 2022 年全年，公司油气当量产量为 488.99 百万桶，同比增长 1.9%，其中：原油产量为 2.81 亿桶，同比增长 0.4%；天然气产量为 12487.5 亿立方英尺，同比增长 4.1%。价格上，由于俄乌冲突，全球能源价格上涨导致公司原油平均实现销售价格为 4312元/吨，同比增长 47.1%；天然气平均实现销售价格为 1816 元/千立方米，同比增长 13.1%。成本上，公司加强成本控制， 2022 年油气现金操作成本为 773.1元/吨，同比降低 0.5%。综合来看，勘探及开发业务经营效益大幅攀升，实现经营收益 537.2 亿元，同比增长 1046.6%。 炼油和化工：高油价成本推高产品价格，经营收益同比下滑。 成品油方面，公司持续推进“油转化”“油转特”， 2022 全年，原油加工量为 24227 万吨，同比下滑 5.1%，生产汽、柴、煤油的产量分别为 5905、 6309、 1801 万吨，同比变化分别为-9.4%、 +5.4%、 -14.8%；汽、柴、煤油的价格分别为 8967、 7376、6468 元/吨，分别增长 24.4%、 32.6%、 73.2%。 化工方面， 公司减产了无边际贡献的产品， 加大高端产品和新材料研发力度，提升光伏级 EVA、茂金属聚烯烃、顺丁橡胶等高附加值产品产量， 2022 全年，公司化工产品经营总量为 8165 万吨，其中：乙烯产量为 1343.7 万吨，同比增长 0.4%；合成树脂、 合成橡胶、合成纤维单体及聚合物、合成纤维产量分别为 1854.4、 128.4、 888.6、 111.2万吨，同比分别变化-2.4%、 +2.6%、 -3.4%、 -18.1%。同时，公司响应“双碳“号召，不断引领石油石化行业转型升级发展，目前，公司拟向控股股东中国石化集团募集资金不超过 120 亿元，用于投资 1）清洁能源方向：天津 LNG 项目三期工程一阶段、燕山分公司氢气提纯设施完善项目， 2）高附加值材料方向：茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、茂名分公司 5 万吨/年 POE 工业试验装置项目、中科（广东）炼化有限公司 2 号 EVA 项目。尽管公司以效益为导向，保持盈利装置高负荷生产，但由于原料成本涨幅较大，公司炼油和化工业务的经营收益分别实现 122.1 和-141.3 亿元，同比下滑 81.3%和 227.2%。 营销和分销：产销一体巩固营销优势，加氢站等新能源业务持续布局。 公司以产销一体化和营销网络优势强化资源统筹， 2022 全年，公司成品油总经销量为 2.07 亿吨，同比下滑 6.4%。此外，公司非油业务经营质量和效益持续提升,且不断加快建设新能源服务网络，截至 2022 年末，中国石化品牌加油站有30808 座，同比增长 0.3%，拥有加氢站数量全球首位。从效益上看， 2022 年公司营销和分销业务实现经营收益 245.4 亿元，同比增长 15.7%。 现金分红比例较高， 除去回购分发的现金分红，公司拟派发股利对应的 A股股息率为 6.43%。 2022 年末，公司拟派发含税现金股利 0.195 元/股，加上2022 年中期已派发的含税现金股息 0.16 元/股，全年股利为 0.355 元/股，对应的现金分红比例为 64.48%，对应 A 股 3 月 24 日收盘价的股息率为 6.43%，对应 H 股 3 月 24 日收盘价的股息率为 8.69%。 此外，公司 2022 年回购 A 股及 H 股支付的现金总额分别为 18.88 亿元和 24.99 亿元，若包含回购支付的现金， 2022 全年公司的现金分红比例为 70.8%。 投资建议： 随着国内需求的恢复，公司炼化业务盈利有望改善，且在国家大力推动国央企改革深化、 推动完善中国特色估值体系的背景下， 公司估值有望提升。 我们预计， 2023-2025 年归母净利润分别为 611.15/667.98/734.86 亿元，EPS 分别为 0.51/0.56/0.61 元/股，对应 2023 年 3 月 24 日的 PE 为 11 倍、10 倍、 9 倍， 上调评级，给予“推荐”评级。 风险提示： 原油价格波动的风险，化工品景气度下行的风险，疫情反复对石化产品需求产生影响的风险。
展开>>
收起<<
《民生证券-中国石化-600028-2022年年度报告点评：业绩下滑，后续看好需求复苏+央企估值修复-230327（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-中国石化-600028-2022年年度报告点评：业绩下滑，后续看好需求复苏+央企估值修复-230327（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从民生证券《2022年年度报告点评：业绩下滑，后续看好需求复苏+央企估值修复》研报附件原文摘录）中国石化(600028) 事件： 2023 年 3 月 26 日，公司发布 2022 年年度报告。 2022 年，公司实现营业收入 33181.68 亿元，同比增长 21.06%；实现归母净利润 663.02 亿元，同比下滑 6.89%；扣非归母净利润 571.82 亿元，同比下滑 20.82%。 2022 年非经常性损益达 91.20 亿元，主要是转让子公司产生了较高的投资收益。 2022 年，影响母公司股东净利润的非经常性损益为 91.20 亿元，其中，持有和处置各项投资的收益为 139.02 亿元。 主要是公司与高桥石化、英力士上海于 2022 年 7 月 28 日签署了《关于上海赛科石油化工有限责任公司 50%股权出售与购买之股权转让协议》，将公司和高桥石化分别持有的上海赛科 15%和35%股权转让给英力士上海，交易总对价为 108.63 亿元，产生处置子公司收益约为 136.97 亿元。 22Q4 业绩同环比均下滑。 2022Q4，公司实现营业收入 8648.46 亿元，同环比分别增长 17.00%和 2.81%；归母净利润为 96.42 亿元，同环比分别下滑13.75%和 26.57%；扣非归母净利润为 17.30 亿元，同环比分别下滑 87.19%和86.15%。 勘探及开发：天然气贡献主要产量增长，能源价格上行推动该业务经营收益翻倍。 在原油开发方面，公司加快推进顺北、塔河等原油重点产能建设，加强老区精细开发，境内油气储量替代率达到 165%；在天然气开发方面，积极推进顺北二区、川西陆相等天然气重点产能建设，拓展 LNG 中长约。 2022 年全年，公司油气当量产量为 488.99 百万桶，同比增长 1.9%，其中：原油产量为 2.81 亿桶，同比增长 0.4%；天然气产量为 12487.5 亿立方英尺，同比增长 4.1%。价格上，由于俄乌冲突，全球能源价格上涨导致公司原油平均实现销售价格为 4312元/吨，同比增长 47.1%；天然气平均实现销售价格为 1816 元/千立方米，同比增长 13.1%。成本上，公司加强成本控制， 2022 年油气现金操作成本为 773.1元/吨，同比降低 0.5%。综合来看，勘探及开发业务经营效益大幅攀升，实现经营收益 537.2 亿元，同比增长 1046.6%。 炼油和化工：高油价成本推高产品价格，经营收益同比下滑。 成品油方面，公司持续推进“油转化”“油转特”， 2022 全年，原油加工量为 24227 万吨，同比下滑 5.1%，生产汽、柴、煤油的产量分别为 5905、 6309、 1801 万吨，同比变化分别为-9.4%、 +5.4%、 -14.8%；汽、柴、煤油的价格分别为 8967、 7376、6468 元/吨，分别增长 24.4%、 32.6%、 73.2%。 化工方面， 公司减产了无边际贡献的产品， 加大高端产品和新材料研发力度，提升光伏级 EVA、茂金属聚烯烃、顺丁橡胶等高附加值产品产量， 2022 全年，公司化工产品经营总量为 8165 万吨，其中：乙烯产量为 1343.7 万吨，同比增长 0.4%；合成树脂、 合成橡胶、合成纤维单体及聚合物、合成纤维产量分别为 1854.4、 128.4、 888.6、 111.2万吨，同比分别变化-2.4%、 +2.6%、 -3.4%、 -18.1%。同时，公司响应“双碳“号召，不断引领石油石化行业转型升级发展，目前，公司拟向控股股东中国石化集团募集资金不超过 120 亿元，用于投资 1）清洁能源方向：天津 LNG 项目三期工程一阶段、燕山分公司氢气提纯设施完善项目， 2）高附加值材料方向：茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目、茂名分公司 5 万吨/年 POE 工业试验装置项目、中科（广东）炼化有限公司 2 号 EVA 项目。尽管公司以效益为导向，保持盈利装置高负荷生产，但由于原料成本涨幅较大，公司炼油和化工业务的经营收益分别实现 122.1 和-141.3 亿元，同比下滑 81.3%和 227.2%。 营销和分销：产销一体巩固营销优势，加氢站等新能源业务持续布局。 公司以产销一体化和营销网络优势强化资源统筹， 2022 全年，公司成品油总经销量为 2.07 亿吨，同比下滑 6.4%。此外，公司非油业务经营质量和效益持续提升,且不断加快建设新能源服务网络，截至 2022 年末，中国石化品牌加油站有30808 座，同比增长 0.3%，拥有加氢站数量全球首位。从效益上看， 2022 年公司营销和分销业务实现经营收益 245.4 亿元，同比增长 15.7%。 现金分红比例较高， 除去回购分发的现金分红，公司拟派发股利对应的 A股股息率为 6.43%。 2022 年末，公司拟派发含税现金股利 0.195 元/股，加上2022 年中期已派发的含税现金股息 0.16 元/股，全年股利为 0.355 元/股，对应的现金分红比例为 64.48%，对应 A 股 3 月 24 日收盘价的股息率为 6.43%，对应 H 股 3 月 24 日收盘价的股息率为 8.69%。 此外，公司 2022 年回购 A 股及 H 股支付的现金总额分别为 18.88 亿元和 24.99 亿元，若包含回购支付的现金， 2022 全年公司的现金分红比例为 70.8%。 投资建议： 随着国内需求的恢复，公司炼化业务盈利有望改善，且在国家大力推动国央企改革深化、 推动完善中国特色估值体系的背景下， 公司估值有望提升。 我们预计， 2023-2025 年归母净利润分别为 611.15/667.98/734.86 亿元，EPS 分别为 0.51/0.56/0.61 元/股，对应 2023 年 3 月 24 日的 PE 为 11 倍、10 倍、 9 倍， 上调评级，给予“推荐”评级。 风险提示： 原油价格波动的风险，化工品景气度下行的风险，疫情反复对石化产品需求产生影响的风险。
会员中心 
开通会员