中邮证券-交通运输行业报告：快递行业件量超预期增长，三大航司修复加速-230326

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（以下内容从中邮证券《交通运输行业报告：快递行业件量超预期增长，三大航司修复加速》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　快递物流：申通快递2月业绩增长表现亮眼。“两通一达”及顺丰2月业绩发布，“通达系”业务提升较为显著。根据业绩披露显示，2月份顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别为9.58%、15.05%、16.99%、13.39%，其中申通快递市占率上升显著，环比增长21.02%，实现加速赶超，快递业务收入为29.68亿元，同比增长58.81%，快递业务完成量达12.29亿票，同比增长70.04%，快递服务单票收入为2.42元，同比下降6.56%。申通快递业绩大幅增长或得益于：1）或加强送货上门业务，提升服务水平；2）已完成82个产能提升项目，提高产出效率；3）加强科技赋能，提高数字智能化水平；4）通过收购加盟商，提升直营比例。申通快递此前发布2002年业绩预告，预计去年全年归属于上市公司股东的净利润为2.6亿-3.3亿元，同比增长128.59%-136.29%，随着申通快递全面介入京东平台，未来市占或持续扩大，业绩有望进一步提升。总体来看，顺丰未来或提升时效件、商务件打造竞争优势，同时进军电商件，叠加鄂州花湖机场合作投产，优势资源壁垒所带来的业务增长预期将充分释放。“通达系”仍受益于电商件，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。 　　航运港口：油运需求上涨持续提升行业景气度，集装箱运价预期下滑。油运：原油运输指数BDTI收于1622点，环比下降1.22%，同比上升48.4%。成品油运费指数BCTI收于1200点，环比上升0.76%，同比上升24.87%。需求端方面：1、俄乌冲突影响仍在，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、全球贸易格局重构逻辑不改，中国1-2月成品油出口量上涨74%，成品油出口需求支撑运价上行。供给端方面：1、受碳强度指标CII及碳排放新规EEXI影响，限制船舶速度，运力受限；2、当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，潜在拆船比例较大，拆船价格上涨，中短期内行业供给紧张。 　　散运：波罗的海干散货指数BDI报收于1489点，环比上涨0.34%，同比下降41.99%。好望角型运费指数BCI报收于1882点，环比上涨1.4%，同比下降4.42%。需求端方面：中国开放澳洲煤炭进口，全球海运煤炭贸易结构性变化，俄海运煤炭出口平均运距拉长，BCI预计波动上行；供给端：全球成交新船订单同比下降，中短期行业运力供给恢复较慢。总体我们认为散运板块预期向好，行业进入上行通道。 　　集运：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点，环比上升0.38%，同比上升12.16%。集装箱船订单数大幅增多，港口集装箱空箱数量增加，预期集运运力增加，需求增速低于运力增速，预计未来运价走低。 　　航空机场：三大航恢复率显著提升，供需差额预期抬升票价。根据航班管家数据显示，国航、南航、东航恢复率分别达94.8%、94.2%、85%，恢复率明显提升。需求端，3月以来国内机票预定量前列的城市已基本恢复甚至超过疫情前水平，海南、云南重点旅游城市机票预订呈现淡季不淡现象，行业整体复苏超预期。但国际端航线单一、国际局势、航权谈判等因素影响仍持续。总体来说，中短期随着行业运力逐渐恢复，淡季商旅以及旺季出游回暖将进一步推动国内航线业务，航司营收压力缓释，清明、五一出行需求可能推动量价齐升。长期看航司运力增速仍较缓，预期供需差额显现将推动票价回升。我们认为可静待行业周期性复苏，整体盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。 　　风险提示： 　　油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。