华安证券-策略周报：下行风险解除、上行空间有限，延续结构性行情-230326

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（以下内容从华安证券《策略周报：下行风险解除、上行空间有限，延续结构性行情》研报附件原文摘录）
　　主要观点： 　　市场观点：下行风险解除、上行空间有限，延续结构性行情 　　本周市场整体震荡向上，TMT依然全市场领涨，此外前期有较大调整的新能源赛道近日有所反弹。展望后市，国内经济弱复苏态势已经被确认，暂时并没有观察到经济有望加速改善的迹象或市场预期，国常会不断强调政策以落实中央经济工作会议和全国两会精神为主，并未释放强刺激信号。海外美联储指引中性略偏鹰，对风险偏好提振有限，同时海外银行业风险仍未完全散去，风险并不能完全解除。行业配置上，从景气改善和涨幅安全的角度出发，关注两条主线：第一条是“数字中国”和AI商业运用驱动景气验证的计算机和通信，上游电子中的半导体和光学光电子也将受益；第二条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造、装修装饰等。 　　美联储指引中性略偏鹰，对风险偏好提振有限。3月FOMC会议加息25BP符合预期，但对于年内是否继续加息和降息两点上美联储表态中性略偏鹰。其中，尚不能确认3月是本轮加息顶点，如需要美联储仍有加息空间，同时依旧坚持表明市场预测年内降息是错误的。 　　宏观政策以稳为主，经济仍延续弱势内生修复节奏。国常会确定2023年重点工作分工，研究优化完善部分阶段性税费优惠政策，整体上以落实中央经济工作会议和全国两会精神为主，并未释放强刺激信号，经济仍延续内生修复节奏。 　　超预期降准后，流动性中性偏乐观状态持续，但降息概率较小。长端利率震荡、短端围绕政策中枢利率波动，总体利率平稳。微观流动性显著改善，北上资金、两融交易、ETF增量、基金新发只数及基金仓位估算均向好。 　　行业配置：继续沿TMT和地产复苏方向配置 　　（1）继续推荐“数字中国”和AI商用催化下TMT主线，持续复苏的地产及下游当下是高胜率方向： 　　①海外科技股由AI商业运用驱动持续上行，国内由“数字中国”和AI商业运用双轮驱动计算机和通信将继续共振。算力和网络建设需求增加，上游电子细分领域中半导体和光学光电子亦将从中受益。 　　②地产成交不断回暖，房地产开发及服务有望在景气和政策双击下迎来持续性行情，并且也将带动下游家具用品、家用电器、装修装饰等行业。年初至今房地产累计超额收益为-9%，在所有行业中排名倒数第三，在行业轮动格局下具有一定补涨机会。 　　（2）如何看待近日新能源赛道反弹的持续性？ 　　受益于美联储加息预期的缓和，但预计这种预期很难较长时间的持续。近日新能源赛道反弹直接催化剂在于市场对加息强化预期缓释。实质上我们认为新能源景气产业周期下的大行情已经结束，上涨只是基于催化剂而衍生的短期反弹，反弹持续性需要取决于市场对美联储加息缓释预期的持续性。考虑到当前美联储仍然更看重通胀担忧，我们预计这种预期很难较长时间持续，因此新能源赛道反弹不会持续很长时间。 　　（3）如何看待TMT行业成交额高占比？ 　　成交额高占比仅说明市场关注度高且分歧较大。成交额高占比，首先说明市场对该板块有较高关注度愿意参与其中，其次说明市场对该板块有较大分歧。成交额触及高位并不意味着指数行情见顶。在2019Q4的TMT行情中，在指数快速上行时同样可以观察到成交额占比的快速攀升，但成交额触及高位后的行业指数存在分化。电子和计算机在成交额占比从高位回落后依旧有上涨行情，而传媒和通信指数则随着成交额占比回落。并且在新能源和消费蓝筹主线行情中也没有发现成交额触及高位对后市行情的明确指示意义。 　　风险提示 　　国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。