浙商证券-光大银行-601818-光大银行2022年年报点评：新任高管层蓄势待发-230325

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（以下内容从浙商证券《光大银行2022年年报点评：新任高管层蓄势待发》研报附件原文摘录）
　　光大银行(601818) 　　投资要点 　　光大银行新任高管层上任后首个完整年度，战略资源投入力度有望加强。 　　数据概览 　　光大银行22A归母净利润同比+3.2%，增速环比-1.1pc；营收同比-0.7%，增速环比Q1-3放缓1.2pc；ROE为10.27%，同比-37bp；ROA为0.74%，同比-3bp。22年末不良率为1.25%，环比+1bp，较年初持平；关注率1.84%，较年初-1bp；拨备覆盖率为188%，环比-1pc，较年初+1pc。 　　核心观点 　　1.营收利润环比下行。归母净利润同比+3.2%，增速环比-1.1pc；营收同比-0.7%，增速环比-1.2pc。主要制约因素来自于：①规模增速放缓。Q4贷款需求不足，较去年同期少增126亿元，使得生息资产增速环比-0.4pc。②单季息差下行。测算22Q4单季净息差环比-2bp至1.96%。其中，生息资产收益率环比+5bp至4.28%，受益于贷款定价企稳回升；计息负债成本率环比+9bp至2.38%，主要受存款定期化影响，下半年仅个人定期存款实现净增，其余类型存款均有所下降，定期存款占比较22H1末+1.5pc。③手续费与其他非息缺口加大。22Q4基金销量持续低迷、理财销售难度加大，手续费缺口环比Q1-3扩大1.3pc；同时，受债市波动影响，其他非息缺口环比扩大10.4pc。 　　利润增速变动主要受营收增速放缓影响，拨备及费用环比保持稳定。 　　2.结构调整力度加大。光大银行聚焦国民经济转型发展的主要战略方向，加大信贷支持力度。22年末普惠小微贷款、中长期制造业贷款、绿色贷款、普惠型涉农贷款比年初分别增长29%、41%、60%、39%，远高于全行贷款8%的平均增速，资产结构得到优化，积蓄的授信经验与能力预计可有效支持23年的信贷投放。 　　3.资产质量保持平稳。22年末不良率为1.25%，环比Q3末+1bp，较年初持平；22年末关注率1.84%，较年初-1bp；22年末拨备覆盖率为188%，环比Q3末-1pc，较年初+1pc。不良率的波动主要是疫情影响下信用卡不良余额走高。近两年，光大银行信用卡贷款规模整体保持稳定，新增投放均投向有消费场景支撑的业务，资产结构及整体风险已有所改善，预计随着经济增长及居民收入修复，信用卡不良生成压力将得到缓解。 　　2023年是王江董事长和王志恒行长到任后的首个完整年度，预计重点战略方向的组织和投入力度有望加强。①规模上，预计信贷增速有望快于2022年；②息差上，由于按揭在光大银行贷款总额中占比较小，贷款重定价带来的净息差压力预计好于同业；③中收上，预计在财富管理战略方向将加大资源投入，如居民财富管理需求修复符合预期，手续费增长具备一定潜力。 　　盈利预测与估值 　　预计光大银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长7.54%、9.42%、10.20%，对应BPS7.98、8.65、9.38元/股。现价对应2023年PB估值0.39倍。目标价3.59元/股，对应2023年PB0.45倍，现价空间14%。 　　风险提示 　　宏观经济失速，不良大幅暴露。