国盛证券-昊海生科-688366-2022业绩承压，眼科医美双擎驱动，2023改善可期-230326

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（以下内容从国盛证券《2022业绩承压，眼科医美双擎驱动，2023改善可期》研报附件原文摘录）
　　昊海生科(688366) 　　昊海生科公布 2022 年报。 2022 年实现营业收入 21.30 亿元（同比增长20.56%） ； 实现归母净利润 1.80 亿元（ 同比下滑 48.76%） ； 实现扣非后归母净利润 1.59 亿元（ 同比下滑 51.60%） 。 分季度看： 2022 Q4 实现营业收入 5.48 亿元（同比增长 11.28%） ；实现归母净利润 1872 万元（同比下滑 55.15%） ；实现扣非后归母净利润 1830 万元（同比下滑 48.07%） 。 　　观点： 2022 年业绩承压， 纳入并表范围变化+股权激励摊销+计提减值等多因素导致利润端表现不及收入端。 公司眼科及医美双擎驱动增长，骨科和外科协同发展，产品矩阵不断丰富， 2023 恢复高增长可期。 　　眼科及医美双擎驱动，骨科和外科协同发展。 2022 年收入按产品线拆分： 1）眼科： 收入 7.70 亿元（同比增长 14.15%），占比 36.42%， 近视防控与屈光矫正产品线（同比增长 74.33%），占比 49.22%，是眼科板块增长的核心驱动，白内障产品线受手术阶段性减少销售有所下滑（同比下降 16.41%）；2）医美： 收入 7.48 亿元（同比增长 61.45%），占比 35.39%，玻尿酸销售收入 3.08 亿元（同比增长 27.90%），产品矩阵不断丰富且高端产品“海魅”市场认可度持续提高； 3） 骨科： 收入 3.88 亿元（同比下滑 3.39%），占比 18.37%； 4）外科： 收入 1.77 亿元（同比下滑 8.17%），占比 8.38%。 　　纳入并表范围变化+股权激励摊销+计提减值等多因素导致利润端表现不及收入端。 1）收入端： 南鹏光学（ 2022.01 纳入）和欧华美科（ 2021.09纳入）并表收入贡献增加； 2）利润端： 上海 3 家子公司停工损失约 3735万元； Aaren 计提减值损失 4607 万元；公司及欧华美科确认激励费用 3023万元（ 2021 年为 0） 。 　　产品矩阵持续丰富，预计新品放量夯实长期增长逻辑。 去年 12 月底自研的“童享” OK 镜获批， 公司成为国内唯一一家拥有（或独家代理） 3 款 OK镜的企业； 今年 2 月“娇兰”新添“丰唇”适应症， 成为国产首款、国内第二款可用于唇部填充的玻尿酸； 高端产品海魅去年销售收入同比增长近30%，产品备受青睐。 截止 2022 年底，共有 20 项在研项目（眼科 11 项、医美 5 项、骨科 4 项）， 疏水模注工艺非球面人工晶体已进入注册申报阶段，房水通透型 PRL 已于 2022 年 8 月启动多中心临床试验，在研项目稳步推进。盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 4.46亿元、 5.70 亿元、 6.87 亿元，分别同比增长 147.0%、 27.9%、 20.5%，当前股价对应 PE 分别为 36x、 28x、 23x。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 新产品销售推广不及预期；疫情影响不确定性等