海通国际-皖维高新-600063-2022年净利润实现较快增长，持续扩产实现进口替代-230324

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（以下内容从海通国际《2022年净利润实现较快增长，持续扩产实现进口替代》研报附件原文摘录）
　　皖维高新(600063) 　　2022年公司净利润实现较快增长。2022年公司营业收入99.42亿元，同比增长21.28%，归母净利润13.69亿元，同比增长37.07%，扣非后净利润13.71亿元，同比增长36.63%。2022年公司聚乙烯醇（PVA）实现收入37.35亿元，销量为20.36万吨；醋酸乙烯实现收入10.72亿元，销量为10.07万吨；PVA高强高模纤维（含PVA水溶纤维）实现收入4.88亿元，销量为1.99万吨；公司PVA光学薄膜产品实际产量180.33万平方米，新建的年产700万平方米PVA光学薄膜项目于2022年9月份投产，产品应用于TFT-LCD偏光片。该项目已纳入模型。 　　公司内生外延大力拓展高端产品。公司积极发展高附加值的特种PVA系列产品、PVA纤维及PVA下游高端产品，其中新特产品占公司2022年PVA实际产量的比例达70%以上。目前全球PVA和PVB树脂市场均被海外少数国际巨头垄断，高端产品国内替代空间大。全球PVA光学薄膜市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%。公司积极推进高端产品，2022年9月公司完成收购皖维皕盛100%股权，公司PVA-PVB树脂-PVB胶片全产业链的优势基本形成。 　　公司持续扩产新品类，强化竞争优势。截至2022年底，公司投资新建的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、年产2万吨可再分散性胶粉、年产3.5万吨差别化PET聚酯切片、年产5000吨功能性PVA树脂、年产700万平方米PVA光学薄膜、年产700万平方米偏光片、年产6万吨VAE乳液等十大新材料项目全部竣工投产，公司的产品结构得到进一步优化，初步形成了以PVA产业为核心，以高端功能膜材料为引领的五大产业链。该项目已纳入模型。 　　盈利预测与投资评级。产品价格与去年同期相比有所下降，我们下调对于公司的业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润11.35亿元（下调27%）、12.38亿元（-30%）和13.73亿元（新增）。参考同行业可比公司估值，公司新投产项目较多给予一定估值溢价，我们给予2023年PE16倍（对应PB为2.06倍），对应目标价为8.48元（上次目标价为8.71元，对应2022年12倍PE，-3%），维持优于大市评级。 　　风险提示：新建项目投产不及预期；下游需求不及预期；PVA等主营产品价格不及预期。