浙商证券-龙芯中科-688047-GPT算力系列深度·龙芯中科深度报告：龙芯指令集，世界第三极-230323

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（以下内容从浙商证券《GPT算力系列深度·龙芯中科深度报告：龙芯指令集，世界第三极》研报附件原文摘录）
　　龙芯中科(688047) 　　投资要点 　　国产CPU自主化先行者，基于LoongArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。 　　推出LoongArch自主指令系统，打造自主生态体系 　　国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿元增长至12.01亿元，CAGR为83.93%；归母净利润从0.08亿元增长至2.37亿元，CAGR为209.42%。 　　国产CPU市场空间广阔，GPT+信创加持蓄势待发 　　近期由Chatgpt引领的全球AI热潮，刺激算力需求激增，大力拉动CPU在内的芯片需求。目前全球CPU市场呈现双寡头格局。据PASSMARKSOFTWARE统计，截至2022Q4，X86CPU市场中Intel、AMD分别占据62.8%、35.2%的市场份额，国内CPU厂商仍处于成长阶段。国产CPU发展有两条主流路线：一是自主研发指令系统并构建相应生态体系；二是经已有X86/AMD架构授权，加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展，倒逼国产CPU底层技术自主化发展，与国外的技术差距将逐渐弥合。同时，党政信创加速向区县乡各级政府渗透，行业信创试点接续发力，推动采购量快速增长及产业加速升级。 　　技术优势铸就领先地位，有效突破国产CPU性能 　　推出基于Loongarch自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块，拥有操作系统和基础软件的核心能力，形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握CPUIP核所有源代码，自主研发核心IP，形成包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核，克服境内工艺IP内核不足的短板。公司的3A5000芯片性能实现有效突破，在国产同类桌面CPU中处于领先。随着全球算力及国内自主可控需求升级、信创建设提速，公司有望充分受益。 　　盈利预测与估值 　　公司是国内自主CPU引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.4/14.3/22.4亿元，同比增速为-38.5%/93.0%/57.1%；归母净利润为0.51/1.83/4.43亿元，同比增速为-78.6%/260.9%/141.8%，当前股价对应PS为78.8/40.8/26.0倍，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　转向自主指令系统、市场竞争加剧、供应商/客户集中、毛利率下降等风险。