民生证券-兖矿能源-600188-2022年年度报告点评：业绩同比增长，股息率大幅提升-230325

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（以下内容从民生证券《2022年年度报告点评：业绩同比增长，股息率大幅提升》研报附件原文摘录）
　　兖矿能源(600188) 　　事件： 2023 年 3 月 24 日，公司发布 2022 年年度报告，公司 2022 年度实现营业收入 2008.29 亿元，同比增长 32.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 307.74 亿元，同比增长 89.27%。 　　减值影响 22Q4 业绩释放。 22Q4 公司实现归属于母公司股东的净利润36.46 亿元，同比下降 22.88%，环比下降 3.09%。 业绩下降主要原因系计提资产减值损失 24.08 亿元， 影响公司归母净利润减少 17.13 亿元，拖累公司四季度业绩释放。 　　派发特别股息， A 股股息率 13.7%， H 股股息率 21.5%。 据公告，公司拟以分红派息股权登记日总股本为基数， 向全体股东每股送红股 0.5 股，并向全体股东派发 2022 年度现金股利 3.07 元/股（含税），另派发特别现金股利 1.23 元/股（含税），合计派发现金股利 4.30 元/股（含税），预计共派发约 212.79 亿元（含税），占公司 2022 年归母净利润的 69.98%，以 2023 年 3 月 24 日 A 股和H 股收盘价测算， A 股股息率 13.7%， H 股股息率 21.5%。 　　煤炭业务产销略有下滑，毛利同比抬升。 2022 年公司生产商品煤 9952.8 万吨，同比下降 5.23%；销售煤炭 10374.6 万吨，同比下降 1.80%。价格方面，商品煤综合售价 1213.00 元/吨，同比增长 52.93%。据年报测算， 2022 年自产煤吨煤成本 345.86 元/吨，同比增长 4.00%，贸易煤平均成本 1498.29 元/吨，同比增长 11.87%，商品煤综合成本 485.52 元/吨，同比增长 9.07%。 2022 年煤炭业务实现综合毛利率 59.97%，同比增加 16.1 个百分点。 2022 年， 公司 4对国家级首批智能化示范矿井通过验收； 公司金鸡滩矿井产能核增至 1700 万吨/年； 营盘壕煤矿通过竣工验收，由建设型矿井正式成为生产矿井；转龙湾煤矿建成超长智能化综采工作面，具备未来 10 年单面年产千万吨水平。 我们预计，伴随公司新增及先进产能不断释放， 未来煤炭产量有望回升。 　　电力业务实现扭亏，售电量同比增长。 2022 年公司实现发电量 83.73 亿千瓦时，同比增长 15.20%；实现售电量 72.64 亿千瓦时，同比增长 26.21%；实现平均销售电价 0.3750 元/千瓦时，同比上浮 11.60%。 2022 年公司发电业务实现毛利率 17.85%，同比抬升 18.25 个百分点。 　　化工品价格下滑成本抬升，盈利能力承压。 煤化工业务方面， 2022 年公司化工产品产量合计 681.3 万吨，同比增长 17.58%。其中， 甲醇销量 338.0 万吨，同比增长 44.46%，平均售价为 2036.98 元/吨，同比增长 4.60%， 销售成本为1938.46 元/吨，同比增长 26.54%； 醋酸销量为 71.2 万吨，同比下降 6.03%，平均售价为 3445.22 元/吨，同比增长下降 38.99%，销售成本为 2613.76 元/吨， 同比增长 2.31%； 醋酸乙酯销量为 36.4 万吨，同比下降 9.62%，平均售价为 6296.70 元/吨，同比下降 17.98%， 销售成本为 5574.18 元/吨，同比下降3.41%； 液体粗蜡销量为 25.2 万吨，同比下降 43.37%，平均售价为 6785.71元/吨，同比增长 38.71%，销售成本为 2329.37 元/吨，同比下降 34.64%； 乙二醇销量 32.1 万吨，销售价格为 3900.31 元/吨， 同比下降 6.53%， 销售成本为 3535.83 元/吨，同比增长 28.62%。 2022 年公司化工业务实现毛利率20.53%，同比下滑 11.48 个百分点。 2022 年公司鲁南化工高品质醋酐、尼龙6 项目建成投产，全球首套醋酸甲醛法制丙烯酸中试装置一次开车成功； 榆林能化 10 万吨/年 DMMn 项目进入试生产阶段，世界首台多喷嘴对置式半废锅气化炉通过现场验收。 随着公司不断向高端化工新材料延伸产业链，高附加值化工产品有望助力化工板块盈利能力提升。 　　拉尼娜天气影响澳洲分布产量释放， 2023 年有望回暖。 2022 年，受到拉尼娜天气带来强降雨的影响，公司澳洲分部煤炭产销量有所下滑，全年实现煤炭产量 3435.7 万吨，同比下降 17.73%；实现煤炭销量 3413.3 万吨，同比下降19.44%；平均吨煤销售成本 535.70 元/吨，同比增长 35.09%。 根据兖煤澳大利亚 2022 年年度业绩报告， 兖煤澳洲莫拉本煤矿拥有将露天矿原煤产量由1400 万吨提高至 1600 万吨所需的批文， 公司预计将于 23Q1 完成产能扩大的最后阶段改造。 2023 年，在俄乌冲突持续、 海外能源价格高位运行背景下，伴随拉尼娜天气的逐渐好转，我们预计澳洲煤价有望持续上涨、澳洲分部产量有望回升， 带动公司业绩释放。 　　投资建议： 根据年报， 2023 年公司计划销售自产煤 1.03 亿吨，销售煤化工 产 品 618 万 吨 。 我 们 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 为343.80/363.50/378.15 亿元，对应 EPS 分别为 6.95/7.35/7.64 元/股，对应2023 年 3 月 24 日股价的 PE 为 5/4/4 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 宏观经济增速放缓； 煤价大幅下跌；化工品价格大幅下滑