中航证券-军工行业周报：底部表现积极，长期应当乐观-230326

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（以下内容从中航证券《军工行业周报：底部表现积极，长期应当乐观》研报附件原文摘录）
　　1、核心观点 　　当前军工行业自身而言已看不到更多利空，在年报和一季报落地后，军工行业有望守得云开见月明。航空、军工材料、军工电子相关白马，已具备高性价比。 　　上周军工行情显示出一些积极的表现。 　　①3月20日，国资委党委召开扩大会议，指出要以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。次日军工行业上涨2.36%； 　　②3月23日，经过近半年趋势性的下跌，紫光国微底部放量涨停，成交量也创出两年半来最高； 　　③中航电测周涨幅12.30%。 　　从年初以来，在疫情后经济复苏下，各行业领域增速空间打开，提高了市场对于军工板块内部增速的要求，因此可以明显看到，市场开始偏好未来空间大的板块。从年初以来市值增长较快的个股，可以总结为以下几方面： 　　①卫星互联网，如中国卫通（市值+460亿）、中国卫星（市值+93亿）； 　　②信创、自主可控，如景嘉微（市值+266亿）、龙芯中科（市值+239亿）、中国长城（市值+133亿）； 　　③无人机，如中无人机（市值+101亿元）、航天电子（市值+40亿）、航天彩虹（市值+39亿）； 　　④央企改革及资产注入，如中航电测（市值+259亿）、西仪股份（市值+89亿）。 　　站在当下： 　　1、着眼军工中长周期的确定性逻辑。短期不确定及增速放缓预期下，年初以来一些以往关注度高、资金抱团的军工白马股调整较多，甚至一些股票估值已经非常便宜，但仍未得到市场的青睐，这主要反映了当前市场对于短期及全年业绩和订单的担忧，即虽然便宜，但增速存疑。这一方面，我们保持乐观，“十四五”进程尚在途中，好事多磨也终将成事，对于军工这类以装备批次而非自然年或财年计算周期的行业而言，把握五年规划的上行趋势，而不是单一年份、单一季度的业绩变化才是理解行业的应有之义。待“靴子落地”，不确定转变为确定性之时，我们认为这些超跌后的白马股，将会表现更高的性价比，着眼军工中长周期的确定性逻辑，届时有望获得更高的超额收益，而这一时点正式重新布局的好时机，建议持续关注航空航天、军工材料、军工电子相关白马。 　　2、军工央企估值有望抬升，央企ETF再添新动能。近期“中国特色的估值体系”相关概念不断提出，国企估值重塑持续受政策关注。我们认为，军工央企受益于“十四五”高质量发展以及业绩的不断成长，或较快形成共识给予估值溢价。近日，易方达基金、嘉实基金、博时基金、银华基金、汇添富基金、广发基金、工银瑞信基金、南方基金、招商基金等9家公募基金公司上报的9只中证国新“1+N”系列央企指数ETF产品已获证监会受理，标志着新一轮央企指数产品化进程正式启动。其中军工央企下上市公司有望充分受益，并提高市场关注度。 　　在ETF产品跟踪的3只央企指数中，中证国新央企科技引领指数的49只成分股中有34只为军工央企上市公司，合计权重高达到71.65%，高度体现了军工央企作为我国科技支柱的作用；中证国新央企股东回报指数的50只成分股中，有4只为军工央企上市公司，合计权重比例为6.08%；中证国新央企现代能源指数的50只成分股中，有2只为军工央企上市公司，合计权重比例为6.11%。相关央企ETF的发行，有望为军工行业带来增量资金。 　　二、建议关注的细分领域及个股 　　军机等航空装备产业链： 　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。 　　航天装备（弹、星、链等）产业链： 　　航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统）、盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。 　　信息化+自主可控： 　　振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。 　　另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。