中信期货-2023年2季度策略报告-油脂-：供应季增叠加宏观风险，关注油脂下行机会-230322

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（以下内容从中信期货《2023年2季度策略报告（油脂）：供应季增叠加宏观风险，关注油脂下行机会》研报附件原文摘录）
　　我们认为：2季度油脂市场或将处于全球大豆供应宽松程度收窄、菜系供应预期宽松、棕油供需相对平衡的格局，但也将面临南美豆上市高峰、棕油增产季的压力，及新季美豆预期产量的不确定性和海外经济衰退、金融危机爆发的风险。建议2季度油脂把握做空机会为主，而油脂基差在国内供应趋增的条件下或维持弱势。 　　尽管1季度阿根廷大豆预期产量不断下调，全球大豆供应宽松程度不断收窄，东南亚洪涝灾害冲击棕油生产，印尼生柴B35落地等产业端边际利多因素不断，但油脂作为工业属性较强的农产品，其价格走势受宏观金融因素影响较大。3月6日以来，鲍威尔在国会的偏鹰派表态、SVB风险事件等宏观因素主导了油脂价格的下跌行情。在美联储快速、大幅加息后，后期美国经济衰退压力增大，金融风险事件发生概率增加。但无论是经济衰退，还是金融风险事件的冲击均会利空商品市场、利空油脂价格。产业方面，3月阿根廷大豆预期产量已下调至2500-3300万吨，巴西大豆预期产量存在小幅下调可能，全球大豆供应宽松程度收窄，全球菜籽增产、葵花籽减产相对明确，新季美豆种植面积仍存在较大变数，夏季厄尔尼诺发生概率增加，届时或将利于美豆生长；2023年马来和印尼棕油增产预期较强，而印尼和马来棕油消费也预期增加215万吨左右，对欧盟和中国的棕油出口互有增减，全年棕油供需或相对平衡，但2季度棕油供应趋增相对明确。 　　国内方面，今年1-2月我国大豆累计进口1617.3万吨，同比增加16%；食用植物油累计进口138.1万吨，同比增加86.8%。预计1-5月我国菜籽进口量将达255万吨，高于去年全年的进口总量；预计1-5月棕油累计进口量近160万吨，同比增加218%；预计3-5月份我国大豆进口量分别为620、850和900万吨。因此，在大豆、菜籽、油脂等进口增加的预期下，预计2季度国内油脂供应趋增。 　　因此，2季度油脂市场或将处于全球大豆供应宽松程度收窄、菜系供应预期宽松、棕油供需相对平衡的格局，但也将面临南美豆上市高峰、棕油增产季的压力，及新季美豆预期产量的不确定性和海外经济衰退、金融危机爆发的风险。建议2季度油脂把握做空机会为主，而油脂基差在国内供应趋增的条件下或维持弱势。 　　风险提示：经济衰退、金融危机利空油脂；天气条件较差，利多油脂价格。