中信期货-2023年第二季度策略报告-白糖-：拾级而上，终可拿云-230322

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（以下内容从中信期货《2023年第二季度策略报告（白糖）：拾级而上，终可拿云》研报附件原文摘录）
　　核心观点：我们通过分析当前国内和国际糖市的供给、需求和库存，认为当前郑糖的一条交易主线仍是内外价差的收敛，两大确定性和三大预期差提示我们国际糖价或易涨难跌。郑糖短期或受宏观因素影响呈震荡趋势，但是随着供需矛盾的凸显，郑糖仍有一定上行空间，支撑位在6000元/吨左右，压力位在6500元/吨左右。 　　一条主线：内外价差的收敛。国内广西糖减产被云南糖、甜菜糖和广东糖增产对冲，展望后续需求仍有韧性，国内供需矛盾短期内尚未显现，但是中长期来看，配额外进口作为补足国内白糖市场产消缺口的边际量，其成本将作为国内糖市定价的主要驱动，后续的交易主线仍将以内外价差的收敛为主。 　　两大确定性：印度出口政策难以改变全球食糖贸易流的紧张和全球需求旺盛为国际糖价起到托底作用。印度减产预期被印度糖厂双周数据部分验证，假定在维持上一榨季库消比的情况下，第二批出口配额或为180万吨，难以实质性改善国际糖市贸易流动性；欧洲和美国食品饮料通胀处于历史高位，侧面验证全球食糖消费需求旺盛，对国际糖价形成托底作用。 　　三大预期差：巴西糖存在较强增产预期，但是能否缓解国际糖市流动性则涉及到制糖比、榨季进程和港口运输三大环节，其中或存在三大预期差。制糖比：原油充分定价衰退预期叠加醇油比价均衡点或高于0.7提示糖产量或低于预期；榨季进程：圣保罗地区降水充沛或将影响巴西不能如期开榨；港口运输：降水和巴西多个作物增产可能造成巴西港口运力挤兑，或将影响巴西食糖出口。 　　操作策略：买入远月看涨期权，卖出近月看跌期权；单边逢低做多，6000元/吨为支撑位，6500元/吨为压力位； 　　风险因素：宏观经济衰退风险、印度减产证伪、巴西糖产量超预期、疫情；