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ST龙净(600388) 投资要点 事件：公司发布 2022 年年报，全年实现营收 119亿元，同比增长 5.2%；实现归母净利润 8.0 亿元，同比下降 6.5%。 营收规模不断扩大，归母净利润有望提升。公司深耕大气污染治理领域 50余年，稳居全球最大环保装备研发制造商，多项产品应用业绩占据行业首位。2022年公司实现营业收入 119亿元，同比增加 5.2%；归母净利润 8.0亿元，同比减少6.5%。Q4实现营收 44.0亿元，同比增加 43.9%，环比增加 70.0%；归母净利润 1.7亿元，同比增加 0.6%，环比降低 33.9%。归母净利润有所回落，主要系公司计提了较大额度的信用减值和资产减值损失。公司着手布局新能源业务，待到新能源项目投产运行，业务规模将进一步扩大，盈利能力也有望显著改善。 环保业务稳中向好，龙头地位巩固提升。2022年公司环保业务保持总体稳定，主要业务环保设备制造实现营收 107 亿元，同比增加 5.0%，占总营收比例90.4%，其中除尘器及配套设备及安装/脱硫脱硝工程项目实现营收 56.3/42.1亿元，同比增加 15.3%/11.8%，两项产品业务营收占总营收比 82.8%。项目运营收入增至 8.5亿元，占比跃升至 7.1%，持续维持中国大气污染治理龙头地位，助力公司新业务布局。 拉开新能源业务序幕，寻找发展新动能。22年紫金矿业成为公司实际股东，确立“环保+新能源”双轮驱动发展战略。公司结合紫金矿业在新能源关键金属材料的优势，启动布局新能源业务，22年首个 5GWh磷酸铁锂储能电芯项目在上杭新材料科创谷落地并开工建设，与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期 2GWh 储能 PACK 项目也已开工，这是公司首次涉足储能模组PACK 和系统集成业务，将进一步推动公司多元化业务布局战略。同时公司积极建设风光发电项目，助力形成风光储一体化格局。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.10元、1.58元、2.07 元，2023-2025 年归母净利润将保持 40.3%的复合增长率。考虑到公司为大气治理龙头企业，并加快布局新能源业务，我们给予公司 2023年 17.3倍 PE，目标价为 19.00 元/股，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、在建产能投放不及预期、ST可能的退市风险、坏账计提损失等。
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（以下内容从西南证券《环保业务巩固提升，布局新能源迎二次成长》研报附件原文摘录）ST龙净(600388) 投资要点 事件：公司发布 2022 年年报，全年实现营收 119亿元，同比增长 5.2%；实现归母净利润 8.0 亿元，同比下降 6.5%。 营收规模不断扩大，归母净利润有望提升。公司深耕大气污染治理领域 50余年，稳居全球最大环保装备研发制造商，多项产品应用业绩占据行业首位。2022年公司实现营业收入 119亿元，同比增加 5.2%；归母净利润 8.0亿元，同比减少6.5%。Q4实现营收 44.0亿元，同比增加 43.9%，环比增加 70.0%；归母净利润 1.7亿元，同比增加 0.6%，环比降低 33.9%。归母净利润有所回落，主要系公司计提了较大额度的信用减值和资产减值损失。公司着手布局新能源业务，待到新能源项目投产运行，业务规模将进一步扩大，盈利能力也有望显著改善。 环保业务稳中向好，龙头地位巩固提升。2022年公司环保业务保持总体稳定，主要业务环保设备制造实现营收 107 亿元，同比增加 5.0%，占总营收比例90.4%，其中除尘器及配套设备及安装/脱硫脱硝工程项目实现营收 56.3/42.1亿元，同比增加 15.3%/11.8%，两项产品业务营收占总营收比 82.8%。项目运营收入增至 8.5亿元，占比跃升至 7.1%，持续维持中国大气污染治理龙头地位，助力公司新业务布局。 拉开新能源业务序幕，寻找发展新动能。22年紫金矿业成为公司实际股东，确立“环保+新能源”双轮驱动发展战略。公司结合紫金矿业在新能源关键金属材料的优势，启动布局新能源业务，22年首个 5GWh磷酸铁锂储能电芯项目在上杭新材料科创谷落地并开工建设，与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期 2GWh 储能 PACK 项目也已开工，这是公司首次涉足储能模组PACK 和系统集成业务，将进一步推动公司多元化业务布局战略。同时公司积极建设风光发电项目，助力形成风光储一体化格局。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.10元、1.58元、2.07 元，2023-2025 年归母净利润将保持 40.3%的复合增长率。考虑到公司为大气治理龙头企业，并加快布局新能源业务，我们给予公司 2023年 17.3倍 PE，目标价为 19.00 元/股，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、在建产能投放不及预期、ST可能的退市风险、坏账计提损失等。
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