中信期货-2023年2季度策略报告-橡胶-：库存问题凸显，二季度或难有起色-230322

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（以下内容从中信期货《2023年2季度策略报告（橡胶）：库存问题凸显，二季度或难有起色》研报附件原文摘录）
　　报告要点 　　天然橡胶二季度在供应端处于低产期，但进口总量预期延续偏高，进而形成利空。需求端出现分化，乘用车出口与内销均预计维持景气，商用车则依赖于需求复苏进度。宏观层面虽仍存不确定，但整体偏空因素减少。综合来看，最需要关注港口库存拐点的出现，二季度天胶价格仍然会以震荡偏弱为主。价格波动区间RU主力预计为10500~13000，NR主力在8500~11000。 　　二季度天然橡胶的基本面预期相对偏弱。 　　供应端：二季度处于低产期，全球角度供应压力有限，拉尼娜气象逐步向中性过渡，海外产地端的潜在扰动暂未出现。国内产区方面虽有白粉病情况出现，但仍需持续关注其人工抑制情况。最大的压力来自于进口量，二季度进口总量预期仍偏高，持续到港延后了库存拐点的出现，对盘面的压制较强。原料方面变数不多，价格面临季节性回落的可能，对胶价支撑减弱。 　　需求端：乘用车配套胎表现相对较好，预计二季度维持景气。但商用车表现出现分化，内需配套胎与替换胎终端需求一直表现偏弱，需要刺激政策的进一步推动，不过从终端修复的进度来说，二季度很难给予高的修复预期。出口段则维持相对乐观的预期，未来存在忧虑但还未见反馈。 　　金融端：全球加息脚步相对放缓，不过仍存不确定性。地缘冲突带来的影响逐步减弱，甚至创造了新的出口机会。国内经济复苏预期强烈，各类政策在短期内有助于提振市场信心。宏观层面对橡胶的影响正逐步从利空转向中性。 　　期货价格层面，在二季度这个基本面影响普遍较弱的时间段，并且在宏观利空情绪逐步缓和的前提下，作为一个比较重要的供需强弱切换指引，库存拐点的出现可以对目前盘面疲软的走势起到提振作用。但若是在缺少疫情爆发这个重大利空的背景下，港口库存仍走出了2020年上半年的行情的话，盘面在二季度结束前都或将难以出现明显好转。整体来看，利空因素仍偏多，利多点仍需时间验证。二季度天然橡胶价格以震荡偏弱主，RU主力波动区间预计为10500~13000，NR主力波动区间在8500~11000。 　　风险因素：利多：需求复苏；天气异常。利空：进口大增；海外黑天鹅事件、原料大跌。