中信期货-2023年2季度策略报告-生猪-：供应缓增关注出栏节奏，冬去春来静待需求复苏-230322

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（以下内容从中信期货《2023年2季度策略报告（生猪）：供应缓增关注出栏节奏，冬去春来静待需求复苏》研报附件原文摘录）
　　展望后市， 2023 年生猪供应将呈现逐步增量的大趋势。 人性不变，周期不改，但猪周期难以完全复制。 从过往周期看，能繁母猪存栏的去化幅度决定猪价反弹高度，本轮母猪补栏从 2022 年 5 月开始，延续至 23 年年初，决定了 2023 年 2 季度即将开启供应增量的大方向。但无论是从累计补栏幅度，还是月均补栏速度来看，较前几轮周期本轮补栏较为缓和，官方口径累计补栏仅 5.1%，月均补栏 0.63%，对应着 2023 年 3月以后的出栏量并不会出现高速增长，而是逐步增量的过程。同时，经历了集中换种后，本轮周期母猪生产效率将维持高位，为出栏提供增量。 　　除此之外，本轮周期我们更加强调关注，短期猪病和养殖行为对于供应节奏阶段性的改变。 猪病方面， 2023 年节后，非瘟弱毒性虽使得致死率有所下降，但传播性较往年明显提升，本轮疫情影响力度较往年有增。母猪、仔猪均受一定程度影响， 2-3月各生产指标呈现下滑趋势，从而影响未来供应缩量。 二育方面， 今年第一轮二育基本在 2-3 月进场完毕，计划 4-5 月出栏，主要判断五一节假日需求对于猪价的提振。 　　结合前期对于供给兑现时点的判断， 4-5 月份已经开启供应兑现阶段，叠加本轮二次育肥的集中释放，供应压力较大，建议关注 4-5 月份集中释放带来的短期波动。第二轮二育群体大概率会在 5 月前后进场，主要原因在于他们赌第一波二育集中出栏时猪价重回低位，计划见机进入，建议持续关注届时需求恢复情况和供应增加双方博弈情况。冻品方面， 今年入库启动时间较早且较为集中，当前猪价处于略高 7.5 元水平，目前主动入库基本完成。冻品的本质在于将当前的供给后移至未来，由于冻品保质期以 1年为佳， 2023 年每逢猪价抬升利润较高时，冻品商会借势出货，届时增大市场总供应能力，猪价上涨力度或受到压制。 　　需求方面，二季度正处需求淡季，去年腌腊缩量或导致需求恢复提前。 当前终端消费恢复缓慢，不及市场预期，但管控政策已全面放开，且去年旺季腌腊的前置需求较往年偏少，预计未来消费会逐步爬坡，长期看消费不宜过度悲观。季节性看，上半年为猪肉消费淡季，下半年在节日提振下，需求逐步转旺，我们预计下半年消费将好于上半年。 综合来看，供需双增，预计二季度猪价呈现中间高两头低。 2023 年，随着成本下移，利润有一定抬升空间。建议持续关注需求提振力度。 　　风险因素： 疫情、政策、消费。