中国银河-2023年3月美联储议息会议简评：美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎-230323

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（以下内容从中国银河《2023年3月美联储议息会议简评：美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　美联储如期加息25BP，但态度偏鸽。2023年3月美联储如期加息25BP，考虑通胀压力较预期大。美国时间3月22日，美联储公布的议息决议显示上调联邦基准利率目标区间25BP至4.75%-5%，按计划保持950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）的缩表步伐。 　　美联储3月FOMC议息声明与上月变化较大，针对就业情况表态从“就业增长强劲”改变为“就业增长有所加快，而且增速强劲”，同时删除了“通胀有所缓解但仍处于高位”的表述，改为“通货膨胀仍然很高”，显示强劲就业下美联储当前考虑通胀压力较预期大；另外针对近期全市场密切关注的银行业风波，声明中强调“美国的银行体系是健全和有弹性的”，并表示近期的事态发展可能对经济、就业及通胀产生拖累，但影响仍不确定，再次强调仍然高度关注通胀风险。另外，“不断提高目标利率区间是适当的”表述改为“将密切监测收到的信息并评估对货币政策的影响。一些额外的政策收紧可能是适当的”态度明显转鸽。 　　美联储关键指标预期：下调经济预期，上调通胀预期。 　　再度下调预期经济增速。经济增速方面，美联储对经济持相对悲观态度，继2022年12月大幅下调经济增速后，3月再次将2023年GDP增速预期小幅下调0.1%至0.4%，并将2024年增速由1.6%显著下调至1.2%，远低于长期增长率的预测中值。鲍威尔会后发布会也提到“房地产行业的活动仍然疲弱；利率上升和产出增长放缓似乎也对企业固定投资构成压力”，同时承认“一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济”，GDP增长面临的风险偏重于下行风险。继续上调通胀预期，2023年利率峰值预期不变。通胀方面美联储压力仍存，美联储进一步上调了PCE和核心PCE，2022年同比增速分别上调0.2%、0.1%至3.3%、3.6%，2023年核心PCE上调0.1%至2.6%，长期PCE仍预计回归目标通胀水平2%；联邦基金利率方面，美联储对2023年的利率终值预期不变维持在5.1%，将2024年利率预期上调0.2%至4.3%。 　　美联储货币政策对于银行业风险的考量将是重点。对于近期银行业风波的发酵，鲍威尔在会后新闻发布会开篇花了较大篇幅对银行业风波进行回应和讨论。他表示“最近的银行业事件将导致信贷条件更加紧缩，这将影响经济以及我们需要做出的应对措施”但同时强调“银行危机可能只会产生适度的影响”，财政部和美联储共同行动“正在有效地满足一些银行所面临的不同寻常的资金需求并明确表明系统中有充足的流动性”，对于整体银行体系韧性鲍威尔持积极态度。同时，鲍威尔表示“考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持”“今年降息不是我们的基本预期；更紧的信贷条件可以代替加息”显示尽管降息可能距离市场曾预期的大幅提前至6月仍有距离，但3月就考虑过停止加息的表态说明银行业风波以及向经济衰退的传导对后续加息路径的影响占了很大的权重。这意味着银行业风波的冲击或对冲部分通胀高企带来的加息必要，后续美联储货币政策对于银行业风险的考量权重我们认为会上升，美联储或将释放加息步伐将结束的信号。 　　另外，美联储的SEP经济预测也显示，尽管通胀仍是影响美联储货币政策的一大重要因素，但在上调通胀预期的同时利率终值不变，或许表明在银行业风波的广泛传导和市场强反馈下通胀对于货币政策的决定性压力已经有所缓和。 　　点阵图显示2023年利率最终落在5%-5.5%区间，预计2023年美联储还有一次25BP的加息，而2024年将降息75BP。 　　市场对于美联储表态并不买账，此次议息会议后仍然预期大概率美联储将停止加息。但相较于此前银行业风波发酵扩散，3月16日瑞士信贷股价暴跌时市场降息预期大幅提前至6月，会后市场预期降息“推迟”至7月，而2023年底市场认为利率将降至4%-4.25%区间。