东方财富证券-泰和新材-002254-2022年报点评：业绩符合预期，芳纶涂覆打造新增长极-230323

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（以下内容从东方财富证券《2022年报点评：业绩符合预期，芳纶涂覆打造新增长极》研报附件原文摘录）
　　泰和新材(002254) 　　【投资要点】 　　3 月 20 日，公司发布 2022 年年报。 22 年公司实现营收 37.50 亿元，同比下降 14.85%，实现归母净利润 4.36 亿元,同比下降 54.86%。2022Q4 实现营收 9.48 亿元，同比下降 15.57%，实现归母净利润 1.31亿元，同比下降 44.09%,符合业绩预期。 　　氨纶营收承压，优化产品结构。 2022 年公司氨纶产品营收实现 16.00亿元，同比下降 43.25%。 受下游纺织服装需求疲软、氨纶行业产能增量大的影响， 22 年公司氨纶销量 4.01 万吨，同比下降 12.22%，氨纶均价 3.99 万元/吨， 较 21 年下降 35.35%。产能方面， 2022 年公司启动烟台园区搬迁工作，积极推动新旧产能转换，形成烟台+宁夏双基地布局，合计将形成 10 万吨氨纶产能。 产品结构方面，公司提高粗旦丝、耐高温等高附加值产品供应能力， 保持行业竞争优势。 　　芳纶业绩持续向好，产能稳步释放。 22 年公司销售芳纶 1.41 万吨，实现营收 21.36 亿元，同比增长 35.83%。其中，间位芳纶防护领域、对位芳纶光通信、胶管、防弹领域市场需求保持旺盛。 22 年公司芳纶单吨均价为 15.11 万元/吨，同比增长 12.09%。公司芳纶产品毛利率达 40.46%， 较 21 年提升 0.15pcts，盈利能力略升。 2022 年，公司芳纶处于产能爬坡期，年末产能 2.10 万吨,在建产能 1.90 万吨预计将于 23 年 Q1 投产。随着产能的进一步释放，芳纶业务的营收有望进一步提升。 　　抢滩布局，迎接芳纶涂覆隔膜“风口”。 公司宣布设立芳纶涂覆隔膜业务子公司泰和电新，泰和新材直接持股 50%，全资子公司泰和研究院持股 10%，泰和电新团队成员持股 10%。泰和电新独立运营，自负盈亏。有助于公司开启芳纶涂覆新业务，并加深与核心团队的绑定。目前，公司单线产能 3000 万平的芳纶涂覆隔膜项目已进入中试阶段，性能已达预期目标，有望成为公司业务新增长极。 　　【投资建议】 　　考虑到行业竞争格局与价格波动情况， 我们稍微下调公司 2023/2024 年营业收入分别为 49.54/67.19 亿元，新增 2025 年营收预测为 89.60 亿元，同比增速分别为 32.10%、 35.62%、 33.36%， 下调 2023/2024 年归母净利润为 7.67/10.79 亿元， 新增 2025 年归母净利润预测为 14.33 亿元， 同比增长 75.97%、 40.62%、 32.85%，现价对应 PE 为 26、 18、 14 倍，维持“增持”评级 　　【风险提示】 　　上游材料价格波动； 　　下游需求不及预期； 　　竞争加剧的风险