天风证券-广联转债，航空工装及零部件的国家级制造商 申购建议：积极参与-230323

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（以下内容从天风证券《广联转债，航空工装及零部件的国家级制造商 申购建议：积极参与》研报附件原文摘录）
　　广联航空(300900) 　　申购分析： 　　1.广联转债发行规模7亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价32.32元，截至2023年3月20日转股价值97.65元；各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月20日6年期A+级中债企业到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.58元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.24%，对流通股本的摊薄压力为16.33%，摊薄压力较大。 　　2.截至2022年9月30日，公司前三大股东王增夺、陆岩、于刚分别持有占总股本31.16%、4.77%、3.56%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在81%左右。剩余网上申购新债规模为1.33亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0013%-0.0014%左右。 　　3.公司所处行业为航空装备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月20日收盘，公司PE(TTM)为90.47倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值66.74亿元，处于同业较高水平。截至2023年3月20日，公司今年以来正股上涨9.85%，同期行业指数上涨3.88%，万得全A上涨3.88%，上市以来年化波动率为50.84%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为10.99%，股权质押风险较高。其他风险点：1.本次募投项目产能消化的风险；2.军工业务向民营资本开放相关政策及税收优惠政策变化的风险；3.军品订单波动以及军工资质延续的风险。 　　广联转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予27%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期