天风证券-天阳转债，金融行业IT解决方案和服务提供商 建议：积极参与天阳转债申购-230322

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（以下内容从天风证券《天阳转债，金融行业IT解决方案和服务提供商 建议：积极参与天阳转债申购》研报附件原文摘录）
　　天阳科技(300872) 　　申购分析： 　　1.天阳转债发行规模9.75亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价14.92元，截至2023年3月21日转股价值98.79元；各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3月21日6年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为84.64元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为16.16%，对流通股本的摊薄压力为25.50%，对现有股本的摊薄压力较大。 　　2.截至2022年11月18日，公司前三大股东欧阳建平、北京天阳宏业投资管理合伙企业(有限合伙)、李青分别持有占总股本21.79%、14.85%、9.13%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在79%左右。剩余网上申购新债规模为2.05亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0018%-0.0020%左右。 　　3.公司所处行业为IT服务（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3月21日收盘，公司PE(TTM)为379.59倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值59.61亿元，处于同业较低水平。截至2023年3月21日，公司今年以来正股上涨14.00%，同期行业指数上涨1.33%，万得全A上涨5.15%，上市以来年化波动率为48.88%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为6.83%，股权质押风险不高。其他风险点：1.技术与产品开发质量的风险；2.应收账款发生坏账风险；3.业绩波动风险；4.募投项目无法达到预期效益风险等。 　　4.天阳转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值，市场或给予26%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。 　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期