华安证券-“学海拾珠”系列之一百三十三：盈余公告前的已实现测度是否能预测公告后的股票回报？-230322

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（以下内容从华安证券《“学海拾珠”系列之一百三十三：盈余公告前的已实现测度是否能预测公告后的股票回报？》研报附件原文摘录）
　　本篇是“学海拾珠”系列第一百三十三篇，文章研究了在盈余公告期间已实现测度对股票回报率的预测能力，结果表明周频方差、偏度和符号跳跃可以很好地预测盈余公告前后的股票回报，但峰度没有预测效果。文章进一步表明已实现测度的预测能力不受未预期盈余的影响，盈利公告前的已实现测度包含了部分未预期盈余信息。 　　可基于已实现测度来分析盈余公告期间的组合收益 　　在所有的盈余公告期中，方差处于最高分位数的股票表现优于方差处于最低分位数的股票；然而，在盈余公告前将股票按偏度和符号跳跃进行排序时，以上关系发生了反转；峰度和组合收益没有明显的关系。 　　已实现测度对累计异常股票收益CAR表现出稳健的预测能力 　　方差、偏度和符号跳跃对公告后累计异常股票收益(CAR)具有预测能力，而峰度对股票收益没有预测能力。非公告期间相关已实现测度的预测能力要小于公告期间相关测度，尤其是偏度和符号跳跃。 　　已实现测度的预测能力不受未预期盈余的影响 　　未预期盈余消息在一定程度上反映在盈利公告前的已实现测度中，测度的预测能力不受预期外的盈余的影响。在所有公告期中未预期盈余(好消息)的预测能力显著，但未预期亏损(坏消息)的预测能力不显著。 　　风险提示 　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。